郭施亮：大金融板塊暴漲背后 理財新規出爐超預期？

　　被壓制多時的大金融板塊，終于迎來了一輪強力反彈的走勢，截至7月20日收盤，銀行、保險、券商等核心板塊出現集體暴漲走勢，其中銀行板塊暴漲5.29%、保險板塊暴漲4.84%，而券商板塊大幅上漲3.35%。

　　大金融板塊的集體暴漲，促使市場指數獲得了些許喘息的機會，同時也讓市場看到了希望。從最近一段時期的大金融板塊表現來看，中陽線的頻率明顯增多，底部基礎似乎有所扎實，但對于大金融板塊的集體暴漲，既有底部筑底多時的多方反擊因素，也有政策環境回暖、資金面回升等因素的積極影響。但，有一個問題需要注意的是，近期落地的理財新規，似乎給市場帶來了一種消息落地，確定性因素逐漸回暖的預期，而理財新規的正式落地，或多或少給了資本一個定心丸，而對消息敏感性較強的資金來說，也逐漸產生出可操作的空間。

　　從資金端到資產端的去杠桿，國內金融市場的去杠桿力度有逐漸延伸、不斷擴展的趨勢，這對于資金、政策敏感性較強的資本市場來說，確實有著不一樣的影響效應。實際上，對于資本市場而言，去杠桿力度的松緊，確實會給資本市場帶來了不少心理層面上的影響，而在此期間，資本市場的敏感性較強，尤其是對監管態度的強弱、去杠桿力度的松緊產生出不少的擔憂，而更多資金還是處于場外觀望的態度。

　　對于近期落地的理財新規，給市場最直接的感覺，就是市場不確定的因素在逐漸減緩，即使理財新規與市場預期類似，且不存在大幅放松的空間，但從部分細則上還是存在些許放松與可調節的空間，而對資本市場最大的影響，莫過于規則有了明確性的落地，可操作意義更具確定性、明確性，后續的產品發行也有望逐漸恢復理性。

　　大金融板塊的集體暴漲，多與政策消息、監管態度松緊預期有關，而從實際情況下，雖然理財新規并未出現大力度放松的跡象，但從公募資產管理產品可以適當投資非標準化債權類資產、公募理財購買門檻從原來5萬元調整至1萬元以及過渡期內金融機構可以發行老產品投資新資產等舉措來看，還是給予了適度的可操作空間，同樣給了資本市場一定的喘息機會。

　　過去近半年的時間內，A股市場出現了非理性大幅下行的表現，其中大金融板塊跌幅明顯，部分銀行股累計最大跌幅達到3、40%，這對市場指數的沖擊影響還是不可小覷的。不過，對于市場指數的大幅下行，一方面與去杠桿化、去泡沫化壓力延續有關，經過這一輪非理性下跌走勢，資本市場估值水平有了顯著壓縮的表現；另一方面則是與監管態度趨嚴、消息不確定因素較多等因素有著密不可分的聯系性，而在強力去杠桿化的過程中，金融機構對政策規則產生了不明確的預期，產品發行、資金投向的操作不確定性較大，由此強化了資金謹慎的態度。

　　對于一個長期以資金作為推動主導的市場，對于資金逐利性、流動性還是非常敏感的。至于銀行理財資金，本身還是一個規模級別非常龐大的市場，而新規的落地，無疑或多或少影響到資金回流股票市場的態度。從實際情況來看，雖然公募理財產品暫且不允許直接投資股票，但對于私募銀行理財、公募理財購買門檻的降低以及過渡期內金融機構可以發行老產品投資新資產等系列舉措來看，還是有了些許可操作的空間，而政策敏感性較強的資本市場，也終于迎來了一次比較強力的反彈表現，或許這也是孕育已久的多方反擊表現。

　　大金融板塊的集體暴漲，對政策消息以及監管態度有著不少積極的預期，但這依舊未能改變防風險、守底線以及延續去杠桿的政策背景，而A股市場作為一個典型的政策市場，對政策敏感性較強，而監管態度松緊、去杠桿力度的強弱以及融資需求的大小等問題，或將直接影響到后續股市的運行趨勢，乃至影響股市可否重返3000點的命運。

　　（郭施亮，財經評論員、專欄作者）

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