上半年最“悲催”的金屬——鋅

這幾天參加了幾場行情交流會，發現大家比較關注鋅的行情。

討論起來，無非是：

社會庫存和倉單這么少，為什么還跌跌不休？

這個點位是繼續做空還是進場做多？

在我看來，鋅是今年上半年最“悲催”的金屬！

且不說市場對鋅礦供給寬松的預期，就拿環保來說，所有金屬都是受益于環保整頓的，銅、鋁、鉛、鎳個個如此，唯獨鋅是環保整頓的“受害者”

——環保沖擊了鋅的下游消費，這不是喝冷水都塞牙縫的倒霉勁兒嗎？

但話說回來，鋅半年時間跌幅7000點左右，確實也是超跌了。

縱然有鋅礦供給寬松的預期，但事實上大家也都看到國外礦山的增產不及預期，全年的增產數據也在不斷下調，無奈在宏觀利空的大背景下，各種做空勢力一擁而上，加上各種做跨品種對沖的，什么多銅空鋅、多鎳空鋅、多鉛空鋅、多鋁空鋅，甚至買些股票也去空鋅……

怎么個慘字形容的了！

即便是看到市場過度看空，有心想去做多一把，但慮及雙拳難敵四手，好漢打不過一群流氓，也只能順勢看空了。

行情發展到現在，已經對多頭形成了比較有利的局面。

當前，1808合約的空頭持倉量近30萬噸，而國內社會庫存才12萬噸左右，上期所倉單僅1.5萬噸，庫存量和倉單量均低于去年鋅“逼倉”行情的時候。

或者說，只要3億資金就可以把所有期貨倉單接走，而且，現貨目前相對1808合約還升水300左右，倉單只會減少而不會增加。

要是放在以往年度，那可是妥妥的“逼倉”行情。

奈何一來市場太多資金力量看空鋅，籍由倉單不足發動一波反彈甚至“逼倉”一把，看起來是有心無力；

二來，鋅產業結構過于分散，與銅等品種相比，冶煉廠和貿易商集中度不高，且冶煉廠各家有礦無礦情況不同，難以齊心協力。

你說“逼倉”吧，馬上就有人說冶煉廠有大量庫存，可能進場拋貨，或者說保稅區還有17萬噸鋅，隨時可能流入國內。

其實放在別的品種上都不是什么事兒！

保稅區的鋅，有多少能交割呢？絕大部分都不符合交割標準，即便有些貨能做倉單，也還有個報關、入庫、注冊倉單的時間問題。

至于冶煉廠，多頭要是“逼倉”個四五千點，那別說冶煉廠進場拋貨，估計大家都要去做空了；但要是只拉升個一兩千點，難道冶煉廠就不能作壁上觀、樂觀其成嗎？

同樣的情況發生在別的品種上，冶煉廠少放點兒貨，貿易商多收點兒貨，一波行情就起來了。但鋅就是產業結構太分散，不好集中力量辦大事！

但話說回來，面對這么低的價格和這么少的倉單量，大家只能袖手旁觀嗎？

當然不是！

面對倉單不足和低庫存量，不是只有“逼倉”一條路。如果擔心單邊做多的風險太大，完全可以換個思路，做買8空9之類的正套操作，既享受正套操作的低風險，又可能順勢“軟逼倉”一把，看空頭怎么交出倉單？

后續發展不外乎以下四種情況：

（1）大量資金做多1808合約，真的去發動“逼倉”行情，8-9價差會擴大，可能上千點。

（2）沒有資金介入發動行情，那么1808合約到期時，價格向現貨回歸，8-9價差預計會擴大300點左右。

（3）大量資金介入，推動主力合約或遠月合約大幅上漲，導致期現結構變為正向排列，8-9月價差從倒掛150點變為正向排列，持倉暫時發生浮虧。

但那時，只要我們將1808合約交割進來，并將空頭從9月移倉到遠月，形成買倉單、空遠月的頭寸，以時間換空間，最終還是會盈利出場，只不過持倉時間拉長，降低了資金使用效率。

（4）期貨價格未發生較大變化，但現貨出現大量拋售，以至于現貨從對1808合約升水300變成貼水（概率很小）。

那就認虧，8月交割進來倉單后，要么現貨賣掉，要么9月再交割回去，最大虧損為150點及資金利息、倉儲費。正套操作嘛，虧損也是小錢！

總之，單邊做多鋅，發動一輪“逼倉”行情，我們既缺乏那個資金實力，在當前嚴監管的背景下，也極可能被交易所“逮”進去，沒必要冒那個風險。

但買近月、空遠月，用正向套利的操作，助推期貨價格有序接軌現貨市場，才是“政治”正確的操作方式！

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