7.19今日白糖價格行情走勢：原糖繼續走弱鄭糖小幅震蕩

白糖：原糖小幅波動 國內現貨平穩

昨日原糖小幅波動。主力合約最高觸及11.19美分每磅，最低跌到11.04美分每磅，最終收盤價格下跌0.07美分每磅，報收在11.08美分每磅。根據《中華人民共和國保障措施條例》的規定，2017年5月22日，商務部發布2017年第26號公告決定對進口食糖產品實施保障措施。目前，措施實施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發展中(地區)名單》(以下稱不適用名單)中進口占比低于3%的(地區)的進口份額累計超過9%，符合取消不適用名單條件。現就有關事項公告如下：自2018年8月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進口統一適用保障措施。自取消不適用名單之日起，進口經營者在進口關稅配額外食糖產品時，應向中華人民共和國海關繳納相應的保障措施關稅。保障措施關稅以海關審定的完稅價格從價計征，計算公式為：保障措施關稅稅額=海關完稅價格×保障措施關稅稅率。進口環節增值稅以海關審定的完稅價格加上關稅和保障措施關稅作為計稅價格從價計征。本公告自2018年8月1日起執行;相對的，國內現貨平穩，廣西和云南南華價格維持不變。

策略：我們認為在糖會之后國內糖市陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護國內糖市場所做的努力。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建809-901以及809-905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點：暫無重大驅動因素，關注后期消費情況

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅上漲，成交量大幅下降，持倉量減少 2.2 萬手，主力合約全天上漲 0.1%。

(2)印度糖廠協會(ISMA )稱，到當前市場年度末，印度糖庫存可能增加逾一倍，因該國難以出口過剩的供應。ISMA 稱，在 9 月 30 結束的當前市場年度末，印度糖庫存可能達到 1000 萬噸，而上一年度為 387 萬噸。

(3)聯合國糧農組織(FAO)表示，由于印度、歐盟、泰國及中國增產抵消巴西、澳大利亞減產因素，17/18 榨季全球食糖產量將創 1.88 億噸新高，同比增長 11.1%。全球消費量預計增長 2.3%，至 1.71 億噸，非洲、亞洲及南美發展中是消費增長主力。

邏輯：6 月銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產量均創新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450元/噸，SR1901 價格已經接近這一成本;且后期主要是去庫存階段，若政策不出太大問題，新舊交替，糖價后期或有反彈。

操作建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖弱勢反彈，建議短線操作

國內盤面：2018年7月18日白糖主力1809合約震蕩反彈，開盤4928元/噸，收盤4944元/噸，較前一交易日結算價漲22元/噸或0.45%，成交量37.25萬手、持倉量41.98萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周三震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0.07美分或0.63%，報每磅11.08美分。

基本面消息：

1.商務部發布的2017年第26號公告目前實施已屆滿一年，公告所附《不適用保障措施的發展中(地區)名單》中進口占比低于3%的(地區)的進口份額累計超過9%，符合取消不適用名單條件。自2018年8月1日起，取消不適用名單，對所有配額外食糖進口統一適用保障措施。

2.福四通囯際稱，受氣候因素和蔗田老化影響，預計在始于2018年4月的年度當中巴西中南部的甘蔗壓榨量將下降近4%至5739億噸，預期2018/19年度(10月至次年9月)全球糖市供應過剩量為700萬噸，低于2017/18年度的過剩1080萬噸。

3.2017-18年度截至2018年6月30日，印度產糖約3219.5萬噸，預計截至9月份泰米爾納德邦和卡納塔克邦的特殊生產季還將產出5-6萬噸，因此預計2017-18年度總糖產量為3225萬噸。在假設降雨量正常的情況下，ISMA預計印度2018-19年度產糖量為3500-3550萬噸。

4.印度糖廠協會(ISMA )周二稱，到當前市場年度末，印度糖庫存可能增加逾一倍，因該國難以出口過剩的供應。庫存增加將會打壓當地糖價，可能推動該國設法向海外出口更多糖，這將進一步拖累今年已經累計下挫16%的全球糖價。

現貨方面：7月18日下午白糖尾盤小幅拉升。主產區現貨報價保持不變，總體成交一般偏好，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5210-5220元/噸;倉庫報價5210元/噸，報價不變，成交一般。南寧有集團站臺報價5220元/噸;廠倉報價5160-5230元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5260元/噸;倉庫報價5170元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5220-5260元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報價。欽州中間商倉庫暫無報價。云南：昆明中間商報價5010-5060元/噸;大理中間商報價4950-4970元/噸;祥云中間商報價4940-4960元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5150-5200元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5600元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結：目前國內壓榨已結束，供應的寬松及消費不旺等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數據。7月18日SR809震蕩收漲0.45%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周三震蕩收跌0.63%。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區間短線操作為主。

原糖價格連續兩天整理，價格運行區間有所下行，在全球過剩的壓力下價格弱勢運行是趨勢，但受制于價格的影響，10 美分附近存在支撐，價格弱勢整理為主。巴西方面，18/19 榨季產量預計進一步下調 50 萬噸至 2800萬噸。而印度增加的產量抵消巴西減產幅度，且成為全球第一次產糖國。中國市場上，由于對一些取消不適用食糖保障措施的影響，糖價本周以來保持強勢，期限價格均有消費回升。這一影響是長期性的，階段性難以改變糖消費不佳的影響，價格回落是可以預料到的。

操作上，期貨：空單暫回避，等待入場機會。期權：持有跨式期權多頭。

原糖收跌，鄭糖維持偏強走勢

巴西生產商拋售以及印度供應打壓，原糖繼續走弱。10月原糖價格下跌0.05美分，跌幅為0.5%。巴西貨幣雷亞爾繼續貶值，刺激生產商賣出。另外印度供應壓力市場仍在消化。原糖繼續走弱。夜盤鄭糖小幅震蕩，主力合約觸及4949點，承壓回落，但尾盤再度回到4930點之上。盤面上看鄭糖上攻需要現貨方面利好刺激以及資金流入支撐。操作上建議中線低位多單持有。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周三下跌，因巴西貨幣疲軟吸引生產商銷售且印度供應過剩。10月原糖期貨收3.0.05美分，或0.5%，報每磅11.08美分。交易商稱，巴西貨幣雷亞爾對美元再度疲軟，吸引巴西糖生產商銷售，打壓價格。印度供應過剩亦打壓糖價。南寧中間商站臺報價5210-5220元/噸;倉庫報價5210元/噸，報價不變，成交一般。南寧有集團站臺報價5210元/噸;廠倉報價5150-5220元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5260元/噸;倉庫報價5170元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5220-5260元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫暫無報價。糖價反彈上升空間 有限，利好消息帶來的影響已經消耗殆盡，投資者可反彈放空。

市場對美聯儲主席對國會作證貨幣調整政策認可，美元指數上升走強，令巴西雷亞爾匯率疲軟，原糖價格承壓，10月合約收盤報11.08美分/磅，跌0.07美分。印度、泰國預計新榨季甘蔗產量與上年略有增加，抵消巴西低制糖比及干燥天氣帶來減產利好，現貨市場價格依然低迷。泰國為減少出口壓力，加快原糖回溶煉化白糖產量，預計最高達到400萬噸，而由于泰國的運輸優勢，后期或有更多泰糖通過各種渠道流入中國市場。國內鄭糖經過商務部進口國關稅消息調整，809反彈突破4900關口后，進入橫盤整理階段。產區糖企現貨報價企穩，有部分集團反映銷售情況好轉。鄭糖能否進一步反彈，關注現貨用糖端補庫采購節奏。

要點

1.原糖：由于本榨季天氣干旱和甘蔗老化，相關機構預計巴西產量將下調至2800萬噸，但印度甘蔗收購價100千克由去年的255盧比上調至今年的275盧比，印度產量將達到3500萬噸，也就是說巴西減產部分由印度填補。且在今明榨季嚴重的去庫存化面前，全球后期走勢底部難測。

2. 國內現貨：昨日(7月18日)，主產區現貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5260元/噸(0);南寧中間商站臺報價5210-5220元/噸(0);湛江中間商報價5150-5200元/噸(0);昆明中間商報價5010-5060元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月18日)，SR1809合約開盤4928，收漲22點(漲幅0.45%)，報收4944，減倉25912手，持倉為419770手。

4. 2017/18年度全國食糖生產已經全部結束，國內食糖市場處于純銷糖期。截至2018年6月底，全國累計銷糖651萬噸，比上年同期增加47萬噸;累計銷糖率63.11%，比上年同期減緩1.83個百分點。

5. 據外電消息,ICE Futures Europe數據顯示,8月白糖期貨合約的交割量為224900噸。

6. 印度糖廠協會(ISMA )周二稱，到當前市場年度末，印度糖庫存可能增加逾一倍，因該國難以出口過剩的供應。庫存增加將會打壓當地糖價，可能推動該國設法向海外出口更多糖，這將進一步拖累今年已經累計下挫16%的全球糖價。ISMA稱，在9月30結束的當前市場年度末，印度糖庫存可能達到1000萬噸，而上一年度為387萬噸。

小結：近量交易日來，鄭糖波幅收窄，呈現50點內的橫盤整理，市場在關注南方主產區的現貨成交狀況，才能決定糖市進一步的反彈空間。近月盤中呈現了老空單離場的信號，但離場方式較為老練，以盤中打壓，互相掩護，逐步離場的方式。因此，在809的短多不宜追高，而應反其道操作，逢盤中急跌買，向上脈沖平的滾動短多操作，但中長線還是要耐心等待期現基差修復后遠月的再度拋空機會。