筑底過程或一波三折

近期A股市場延續弱勢震蕩格局，上證綜指再度跌破2800點整數關口。我們認為，雖然短期政策面積極信號開始出現，市場整體估值水平也明顯進入歷史底部區域，但市場反彈力度和持續性都很有限，這主要由于沒有具備規模的增量資金入市，場內資金也以短線博弈思維操作，對于未來市場走勢，資金分歧依然較大，因此后市筑底過程可能一波三折。

　　盤面觀察，個股反彈呈現結構性特征，資金謹慎情緒猶存，短期博弈性思維表現明顯。一方面，在市場震蕩過程中，日內漲停板數量開始增多，連板個股持續存在，但板塊性整體上漲持續性較差。雖然市場反彈需求不斷積蓄，但資金畏高情緒較濃，尋求安全邊際較高品種的思路并未改變。另一方面，地產、銀行等大藍籌品種走勢低迷，同時題材股分化明顯，次新股、自主可控板塊步入獲利回吐期，相關板塊經過持續上漲，短期積累了較多的獲利盤，資金兌現意愿開始出現。整體來看，滬深兩市成交量并未有效放大，尤其是滬指縮量反彈特征更為明顯，資金進場做多跡象并不明顯，觀望氛圍依然濃厚。

　　我們認為，未來影響市場運行節奏的主要有三個因素：一是經濟增長預期，二是結構性去杠桿進程，三是海外不確定因素。預計未來相當長一段時間內，這些因素都將通過對市場情緒的影響帶來波動。

　　由于中期不確定因素依然不明朗，較為順暢的反彈短期或難看到，市場重心不出現明顯下移的震蕩行情或是較為樂觀的預期。一旦市場熱點板塊出現調整，市場大概率將回歸調整周期。因此，對大多數投資者來說，當前仍不是重倉參與反彈和左側交易的合適時機，輕倉甚至空倉觀望仍是較為理性的策略。

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