八成軍工公司中報環比預增 軍工板塊有望突破向上

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　　隨著訂單回升，軍工行業的經營持續向好。據統計，27家已經披露半年報業績預告的國防軍工公司中，八成公司有望實現凈利潤環比增長。機構分析認為，軍工行業業績有望持續向好，同時受益于軍民融合、科研院所改制加速落地實施，軍工板塊有望突破向上。

　　軍工31家公司預告業績逾七成預喜

　　隨著軍改的落地，軍工企業的訂單回升，行業的業績也持續向好。據數據統計，截止7月18日，按中信行業分，有31家國防軍工上市公司披露了業績預告，其中22家公司預喜，占比達70.96%。具體來看，“預喜”的公司分別為“預增”4家，“略增”13家，“續盈”3家，“扭虧”2家。

　　從預增幅度來看，中兵紅箭(000519)、高德紅發(002414)和北斗星通(002151)3家公司最為突出，最高的預增幅度分別達到了8448.93%、150.00%和103.76%。其中，預增幅度最大的是中兵紅箭，公司預計2018上半年實現凈利潤14500萬元至16500萬元，增長幅度為7436.94%至8448.93%。

　　此外，中航飛機(000768)、安達維爾(300719)、新余國科(300722)、航新科技(300424)、海格通信(002465)和雷科防務(002413)這6家公司半年報業績預告的最高預增幅度也達到或超過50%。

　　預憂的公司中，華力創通(300045)和晨曦航空(300581) “預減”，天和防務(300397)“首虧”，金信諾(300252)、全信股份(300447)和奧普光電(002338)這3家公司“略減”，成飛集成(002190)“增虧”，需要警惕業績風險。安達維爾(300719)和煉石有色(000697)“減虧”。業績下滑上，成飛集成下降幅度最大，公司預計2018年1-6月實現凈利潤-7000萬元至-3500萬元(上年同期為-323.07萬元)，下降幅度達2066.71%-983.36%。

　　在可能的實現凈利潤上，目前已發布業績預告的公司中，預計上半年實現凈利潤最高的是中航光電(002179)，公司預計上半年實現凈利潤44163.32萬元至50787.82萬元，增長幅度為0.00%至15.00%，上年同期凈利潤44163.32萬元。此外，中航機電(002013)、海格通信、中航飛機、航天電器(002025)、威海廣泰(002111)、長鷹信質(002664)、中國應急(300527)以及上述提到過中兵紅箭，上半年預計實現凈利潤也超過1億元。

　　而在預虧金額上，煉石有色預虧金額是最大的，公司預計2018年上半年凈利潤-13000萬元左右，不過較上年同期的-14532.85萬元有所減少。此外，天和防務、成飛集成和安達維爾的最高預虧金額也分別達5350萬元、7000萬元和100萬元。

　　近九成公司環比預增

　　盡管已公布業績預告的國防軍工行業公司中，70.96%的預喜率在所有行業不算高，但有其他行業不可比擬的較高環比預喜率。統計數據顯示，己經發布半年報業績預告的30家有業績變動幅度的公司，26家公司有望實現業績環比預增，占比高達86.67%。

　　其中，高德紅外、北斗星通、中航飛機、安達維爾、新余國科、航新科技、海格通信、雷科防務、威海廣泰、中航機電、中航電測(300114)和大立科技(002214)這11家公司預計年報凈利潤同比環比均有望實現達到或超過30%。

　　從環比增幅來看，有5家公司二季度凈利潤環比一季度增幅有望超過1000%。分別為高德紅外、中航機電、航新科技、中國應急和北斗星通。這當中，高德紅外環比增幅最大，公司預計上半年實現凈利潤10186.90萬元至11576.03萬元，同比增長120%至150%，不過按公司一季度164.78萬元算，二季度單季實現凈利潤達10022.12萬元至11411.25萬元，增幅達5982.09%至6825.10%。

　　銀河證券最新發表的軍工行業報告指出，從統計數據來看，軍工上市公司利潤表端數據向好，反映行業基本面正逐步改善。但由于軍品訂單交付具有季節性波動特征，上半年反映并不充分，隨著下半年進入收入確認周期，全年行業業績改善將更加顯著。

　　單從軍工業務來看，根據業績預告， 2018 年上半年軍品訂單同比增長 103%，由于軍品業務結算較慢，增量利潤未能在中報中得以體現。由此來看，隨著軍品收入逐步確認，國防軍工行業全年業績增長仍可期。太平洋證券判斷，國防支出增速近年有望維持較高水平，上市公司業績有望迎來超預期增長，預計2018年至2020年軍工上市公司整體業績水平將呈現逐年增長趨勢。

　　信達證券則從行業一季度的情況加以推測稱，2018年一季度軍工行業營業總收入及歸母凈利潤增速雙增長，增速分別為3.83%、34.15%，板塊歸母凈利潤增速明顯加快，1季度歸母凈利潤增長加速或表明壓制軍工板塊業績因素已經基本消除。此外，軍工行業具有明顯季節性，一般來說一季度為全年業績低點。從一季度軍工行業業績改善明顯來看， 18年全年業績將有較大改觀。

　　機構看好軍工表現

　　在上半年的回調行情中，軍工板塊亦出現了不小跌幅，不過近期隨著股指企穩，行業個股表現趨于活躍。分析人士認為，軍工是當前為數不多的幾個尚在低位的板塊，行業估值處于歷史底部區間，隨著基本面改善預期逐漸強化，加上重點領域的改革持續落地將提高風險偏好，軍工后市演繹空間大。

　　根據申萬宏源證券此前對118個軍工核心標的的PE統計，當前估值處于歷史估值中樞水平以下。2018第一季度軍工重倉股市值的權益類凈值占比為0.99%，較2017第四季度的1.05%有所下滑；軍工重倉股占總重倉股的比例為3.14%，較2017第四季度的3.19%略有下滑，配置也處于歷史低位。

　　市場人士分析指出，當前估值處于歷史底部附近的軍工板塊，相較其他板塊而言，顯然未被市場所重視。中信證券表示，前期受外部因素影響，中信國防軍工指數調整到近3年以來的低位，主要整機及零部件類公司估值水平已處于合理區間中下部。下半年包括科研院所改制在內的軍工各項改革有望取得實質性進展，驅動板塊迎來超額收益投資機會。

　　申萬宏源證券認為，行業需求擴大背景下，企業訂單不斷增長，且伴隨著企業產能的提升，軍工行業整體業績有望持續向好，同時受益于軍民融合、科研院所改制加速落地實施，下半年軍工有望突破向上。申萬宏源預計隨著軍工多個重點領域的改革持續落地，將持續催化軍工行情、提高軍工風險偏好，提升軍工行業的估值中樞。

　　改革方面，國泰君安預計，軍品定價改革有望逐步提升主機廠利潤率水平，預計2018年將邁出實質性步伐；首批41家院所改制試點有望于2018年完成改制，第二批試點與上市公司關聯度有望提高；同時2018年軍轉民帶來的紅利將會逐步開始釋放。

　　申萬宏源認為，改革深化且突破不斷：1、軍民融合：部分主體積極踐行軍民融合，近期配套文件或將落地且年內將有實質突破；2、科研院所轉制：多家院所改制或已獲批，預計年內首批生產經營類院所將完成轉制；3、武器裝備定價機制：不斷向市場化方向轉變，年內有望實現新突破；4、股權激勵：航空工業多家公司發布長期股權激勵方案，核心利益綁定助力公司長期發展；5、資產整合：預期持續發酵，預計將不斷激發市場的軍工熱情。

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