上市險企下半年料迎估值修復

　　數據顯示，截至7月18日收盤，中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險等4家險企今年以來的股價均出現下跌，中國平安平均下跌15.81%，中國太保平均下跌23.2%，中國人壽平均下跌24.28%，新華保險平均下跌36.58%。申萬二級保險行業指數下跌19.59%。民生證券分析師周曉萍指出，2018年以來，A股市場持續下行，加上保險行業新單增速下滑、保險代理人增速放緩，市場對保險板塊的擔憂逐漸顯現。

　　上市險企保費快速增長

　　數據顯示，2018年上半年，中國平安累計原保險保費收入為4080億元；中國人壽累計原保險保費收入約為3602億元；新華保險累計原保險保費收入為678.7億元。

　　2018年1-5月，上市險企保費收入實現了穩定的正增長，合計同比增長12.2%。其中，中國平安同比增長20.8%，中國太保同比增長17.8%，新華保險同比增長8.9%，中國人壽同比增長2.9%。5月單月，四家上市險企原保費收入合計同比增長11.9%。其中，新華保險增長17.5%，中國平安增長16.7%，中國太保增長12.1%，中國人壽增長3.7%。

　　業內人士表示，2018年保險行業開門紅表現低于市場預期，規模保費雖仍然保持正增長，但新單增速出現明顯放緩。新單增速放緩原因，除了政策因素影響外，還有產品結構調整、代理人增員壓力等因素。不過，進入二季度，受低基數和保險公司投入增加等因素驅動，新單保費已經有回暖跡象。

　　2018年以來，單從中國平安的細項數據來看，壽險個人業務的續期業務同比增速在年初達到了52%，至5月仍保持在46%，續期業務在壽險業務中的占比達到64%。民生證券預計，2018年，在續期業務增速拉動下，上市險企全年有望保持穩健增長。

　　根據原保監會印發的《中國保險業發展“十三五”規劃綱要》，預計到2020年，我國保險保費收入爭取達到4.5萬億元左右。民生證券研報指出，根據2017年3.66萬億元的保費收入規模和2020年4.5萬億元的預計規模來測算，2018-2020年三年的年均復合增速為7%，2018年保費規模有望達4萬億元水平。

　　估值處于低位

　　2018上半年以來，上市險企業績持續向好，但股價跌幅較大，上市險企估值有望迎來“底部”。

　　平安證券認為，在行業經營環境不算特別糟糕的情況下，1倍P/EV以下的保險股具備較高的吸引力。二季度以來，保險新單數據已經有明顯改善。下半年，由于去年同期新業務價值的基數較低，改善空間更為明顯。同時，四大上市險企內含價值穩健增長，估值將步入修復通道。不論與歷史相比，或者與海外險企相比，當前保險股的估值處于明顯的低位。負債改善、投資企穩之下，下半年有望步入估值修復通道。

　　民生證券預計，2018年全年保費質量型增長趨勢不改。在當前金融去杠桿的大背景下，保險業龍頭集中趨勢仍將延續，上市險企優勢繼續突出，板塊當前整體估值仍較低。

　　申萬宏源研究員王叢云認為，當前保險板塊估值處于歷史中的低位，估值向下空間有限；展望下半年，伴隨新單基數走低、其余競爭理財型產品收益率下行和代理人隊伍逐步穩定擴張，預期保險板塊估值逐步修復。

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