“現在”透露線索 美國加息路徑未來或有變

美聯儲主席鮑威爾將對貨幣政策對美國經濟的影響做出判斷。這一信號來自于他在證詞中附加的“現在”一詞，鮑威爾此舉意味著他在周二(7月17日)對美聯儲“逐步提高聯邦基金利率”計劃的描述提出了警告。

他在參議院銀行委員會上的證詞措辭簡單，突顯出美聯儲面臨的不確定性。目前，隨著財政刺激措施提振經濟增長，美聯儲加息的幅度正被評估。

“鮑威爾試圖保留財政政策影響長期增長的所有不確定性的可選擇性和靈活性，”道明證券駐紐約全球利率策略主管Priya Misra表示。“他正在離開對減緩加息步伐或者不走中性路線敞開的大門。”

投資者清楚地聽到了美聯儲的鷹派講話并從中得到了啟示。標普500指數上漲0.4%，至2810，而美國10年期國債收益率持平于2.86%。

美聯儲“點陣圖”或政策制定者每季度更新一次對未來政策預期，而對利率前景的條件式描述是對該政策預期所傳遞出的確定性的一個微小但卻重要的檢驗。

美聯儲收緊政策

今年6月，官員們表示，他們認為貨幣政策需要在明年年底前變得具有限制性。預計到2019年底利率將達到3.1%，而他們對中性利率的預測中值為2.9%，該水平既不支持也不減緩經濟增長。到2020年底，利率將達到3.4%。

美國銀行駐紐約的高級經濟學家Joseph Song認為，鮑威爾附加的“現在”一詞表明，如果貿易緊張等因素存在，數據將會放緩。但事實恰恰相反。減稅可能會更有刺激作用，并可能加快收緊政策的步伐。

包括明尼阿波利斯的Neel Kashkari和亞特蘭大的Raphael Bostic在內的幾位美聯儲區域主席已經警告稱，美聯儲有必要通過加息來避免收益率曲線倒掛，以使短期借款成本高于長期債券收益率。

鮑威爾將于周三22點出席眾議院金融服務委員會。他表示，他對短期利率和長期利率之差收窄的解讀是，可能說明美聯儲與中性利率之間的距離有多近。

美聯儲官員們通常不知道貨幣政策是否過于收緊或過于寬松，直到為時已晚。換言之，當經濟增長勢頭開始放緩、失業率上升，或者當金融泡沫出現時，他們才能察覺到這一點。

在美聯儲進入政策制定者自己對中性利率的預估區間的底部之前，美聯儲還將加息25個基點。6月中性利率為2.3%至3.5%，鮑威爾證詞中強調，政策并沒有走預先設定的路徑。

"就目前而言，暗示近期美聯儲每季度加息25個基點的政策并不是一成不變的，”Cornerstone Macro LLC合伙人、前美聯儲經濟學家Roberto Perli在給客戶的報告中說。“美聯儲放慢甚至暫停加息的一個好理由是，基金利率正在接近目前的中性水平。”

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