近期市場擔憂情緒緩解 股指下行空間有限

進入第三季度以后，上市公司的年中報邊開始逐漸得出現到了投資者眼前，從上面我們可以發現，當下各行業需求增速平穩，經濟景氣度延續回升態勢。目前市場估值處于底部區域，低估板塊或將帶領指數觸底反彈。

隨著經濟數據的出爐，近期市場擔憂情緒緩解，風險偏好上升，股指下行空間有限。

6月國內經濟數據表明，經濟增長韌性仍在，但內需增長環比走弱，需要政策更快更有力地協調調整。由于6月經濟數據同比增長放緩，受到高基數的影響，近期市場關注的重點是7月經濟數據是否持續下行。

6月規模以上工業增加值同比增速為6%，前值為6.8%；1—6月固定資產投資累計同比增速6%，前值為6.1%，其中，房地產投資累計增速同比增長9.7%，前值為10.2%，制造業投資累計同比增速為6.8%，前值為5.2%，基建投資累計同比增速為7.3%，前值為9.4%，均不及預期，“向上無彈性，向下有韌性”是經濟增長的主要特點。

物價數據變化不大，金融數據除表內貸款同比多增3000億元擴張明顯以外，社融余額增量、M2同比增速持續回落，市場在等7月數據，央行是否能夠持續釋放“穩信用”信號。

2018年上市公司中報業績從7月10日開始披露，8月最后一周進入高峰。截至上周末，滬深兩市共有2090家公司披露中報業績預警，數量占比59%，市值占比40%，業績向好（預增、略增、續盈、扭虧）數量占比68%，高于一季度的61%。分板塊來看，中小板、創業板中報業績預警已經披露完畢，中小板2018年上半年盈利增長區間是9.4%—39.5%，均值為24.5%，相比一季度的20.7%有所加速。創業板2018年上半年盈利增長的區間是1.7%—19.8%，均值為10.8%，相比一季度明顯放緩，已經披露中報業績預警的主板公司較少。

分行業來看，油價攀升、供給側改革推動上游行業保持較高的景氣度，建材、有色、鋼鐵、石油石化、化工等行業2018年上半年盈利增速在50%以上；房地產龍頭企業過去兩年銷售業績靚麗，盈利增長有望達到30%；大消費領域增長穩健，但是電子、紡織服裝和汽車板塊增速落后。表現出上游凈利潤率擴張明顯，中游凈利潤率漲跌互現，下游維持高景氣度的行業傳導特征。從上中下游行業利潤率的同比增速變動情況來看，各行業需求增速平穩，經濟景氣度延續回升態勢。

截至7月13日這周，全部A股與剔除金融后A股市盈率分別為15.04倍、21.22倍。上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指數市盈率分別為12.7倍、21.29倍、26.8倍、40.77倍。上證綜指2016年1月27日2638點時的市盈率為12.87倍，2008年10月28日1664點時的市盈率為13.49倍，結合上市公司的盈利預期和現階段行業利潤率增速預期，目前市場估值處于底部區域，隨著金融去杠桿影響邊際減弱、外部環境改善，基本面表現突出的高增速板塊以及行業景氣度相對估值低的板塊，將會帶領指數觸底反彈。

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