房地產行業：銷售保持增長 投資增速回落

　　事件

　　2018年1-6月份，全國房地產開發投資55531億元，同比名義增長9.7%，增速比1-5月份回落0.5個百分點。1-6月份，房地產開發企業土地購置面積11085萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-5月份提高5.1個百分點；土地成交價款5265億元，增長20.3%，增速提高4.3個百分點。1-6月份，商品房銷售面積77143萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-5月份提高0.4個百分點。

　　點評

　　高基數下，銷售仍保持高增長。1-6月份，商品房銷售面積77143萬平方米，同比增長3.3%，增速比1-5月份提高0.4個百分點，單月銷售面積同比增速4.5%；商品房銷售額66945億元，增長13.2%，增速提高1.4個百分點，單月銷售額增速17.1%。在高基數的背景下，今年6月銷售額仍保持較高增長，超出市場預期。值得注意的是，4月后部分城市的預售證審批有所放松，很多城市都在穩步推貨。此外融資收緊的大環境下，房企到位資金高位回落，更多的房企通過加快周轉速度、推貨節奏，以兌現現金流，后續銷售數據有望保持穩定。

　　投資增速緩慢回落。2018年1-6月份，全國房地產開發投資55531億元，同比名義增長9.7%，增速比1-5月份回落0.5個百分點。6月單月投資增速8.4%，比上月回落1.4個百分點。新開工更多和房企未來成交預期有關，隨著銷售回暖，企業開工意愿加強，1-6月房屋新開工面積95817萬平方米，增長11.8%，增速提高1個百分點。此外，1-6月份，房地產開發企業土地購置面積11085萬平方米，同比增長7.2%，增速比1-5月份提高5.1個百分點，土地市場熱度有所回升，疊加新開工意愿較強，這將對開發投資數據構成支撐，投資增速料降緩慢回落。

　　恐慌過后，龍頭地產股仍值得關注。目前地產板塊的估值已經降到10倍左右，萬科、保利等主流地產股估值處于歷史低位。2014年銷售變差導致市場擔憂加劇，股價快速下行。但當年結算主要是2012-2013年的項目，當時銷售仍處在高位，EPS上行，二者綜合導致了2014年地產股的估值陷阱，當年地產板塊的估值降至10倍以下。但與2014年相比，今年銷售去化率維持高位，銷售端保持較高增長，業績穩定釋放，很難出現2014年的極端情況。短期市場對于宏觀經濟擔憂較大，A股也出現明顯調整，恐慌過后，地產股的配置價值依然凸顯。

　　風險提示：國內經濟持續走弱；國內房貸政策繼續收緊。

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