反彈力度不足 期指或持續出現寬幅振蕩行情

隨著貿易戰消息逐漸淡化，市場又有部分利多消息影響，目前的市場情緒逐漸開始修復。業內人士預計，在上周出現反彈后，本周期指反彈力度將減弱。后期繼續關注相關事件走向以及國內是否會有更進一步的利好政策出臺。

上周，三大期指悉數收出中陽，單邊下行的預期得到進一步扭轉。不過從基本面來看，當前驅動期指持續反彈的因素尚不具備，需等待消息面進一步的明朗。

預期改善需要更多利好支撐

周一，統計局公布了6月及上半年實體經濟增速情況。二季度GDP同比增速較一季度回落0.1個百分點至6.7%，6月工業生產、投資增速均有所回落，工業增加值持平于年內低點，投資數據為記錄低點。此前，供給強需求弱的格局或開始向供需雙弱的格局轉化。不過投資中，地產方面包括新屋銷售、土地購置等指標均改善，仍是較為有力的支撐力量，基建投資仍在探底。下半年財政扶持力度是否上升以對沖經濟回落壓力風險，值得關注。消費增速有所改善，但汽車消費同比為-7%，或與7月進口汽車降稅而推遲消費有關。

統計局表示，上半年國民經濟總體平穩、穩中向好。但在外部貿易爭端、國內信用違約增多環境下，當前市場對經濟下半年回落仍有一定擔憂，對宏觀展望不利。當前貨幣政策已經出現預調微調，部分緩解了去杠桿下信用萎縮壓力。不過，財政對經濟的托底力度依舊不高，后期關注財政端在支出、定向債務融資工具等方面是否會出臺更進一步托底的政策。

利空并未完全消退

周一，央行在公開市場上進行3000億元逆回購操作，為近五個月最大，此前高點為2月22日的3500億元。重要的資金成本參考指標R007維持在一年來的低位，顯示央行今年三次降準后流動性維持寬松水平。不過，從上周五貨幣信貸數據看，表外融資因監管去杠桿持續萎縮，但表內對表外的承接力度不足，整體社融增速為歷史低點。后期表內信貸擴張需要商業銀行核心資本支撐，A股行情的低迷，又使得股市再融資補充資本金的難度加大，故后期表外持續回表的難度加大。整體上，市場對緊信用下違約增多的擔憂或仍延續。

當前，從絕對估值水平來看，全部A股剔除金融石油石化市盈率僅23.3倍，為三年多來低點，低于2016年年初股指熔斷時的水平。不過，結構上來看，今年來A股的回調，其中仍有食品飲料、醫藥、旅游餐飲等板塊錄得年度正收益。與以往熊市期間所有板塊悉數盡墨的情況不同，實際上也造成了投資者認為尚存在補跌板塊，遲遲不敢入場的因素。從外部環境看，發達經濟體股市今年來表現強勁，但由于美國跨國公司較多，美股企業盈利與全球經濟相關度高。在全球經濟因貿易戰拖累而出現走弱的趨勢下，未來點位偏高的美股波動或加大，也可能帶來一定的外溢效應。

整體上，7月以來，期指整體走勢趨穩。伴隨中美貿易爭端部分靴子的落地，市場情緒有限修復。從期指持倉情況看，上周隨著指數的企穩，期指總持倉出現下滑，一定程度上表明投資者認為單邊趨勢性行情的結束。不過，過度悲觀情緒的修復，并不意味著就轉向完全的樂觀。畢竟相關事件尚未完全解決，市場的情緒仍可能受到相關消息面的影響而產生波動，造成指數的波動。由于上周已經出現明顯反彈，預計短線持續反彈的力度不足，期指或持續出現寬幅振蕩行情。

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