A股穩定能力逐步提高 金融周期與科技“兩極配置”

　　2018年上半年，A股總體處于持續調整的狀態，6月中旬出現劇烈波動，從部分指標看，這次股市的極端波動行情僅次于2015年6-8月、2016年1月的程度。當前，無論從絕對還是相對指標來看，A股估值水平都已經接近歷史以來的低位，只要宏觀經濟與貨幣金融政策無大的實質或預期波動，當前估值的下行空間或比較有限。雖然估值的走向在短期不確定性較大，但若往后看2至3年，當前估值水平大概率會有抬升。

　　A股穩定能力逐步提高

　　在上半年持續調整中，可能看到A股正逐步培養自身的穩定能力，具體來看：一是加入MSCI新興市場指數之后，境外資金持續買入，其投資期限、持股偏好與內地投資者互補，因此有望成為穩定A股的力量之一；二是重要股東的增減持行為，這將對外傳遞重要股東對公司估值高低的判斷，以及對投資者信心施加影響；三是上市公司的股份回購，直接增加了上市公司價值。估值普遍下行到一定程度之后，A股優質上市公司正在推動一波股份回購熱潮：2018年一二季度已實施的股份回購金額分別為68.8、70.8億元，均超出2017年各季度。

　　綜上所述，A股基本面的重要性將繼續顯現，推動市場向結構性板塊風險甚至個股風險轉型。

　　資金面而言，下半年要好于二季度。部分資金的流入大概率會出現邊際改善，資金流入概率高。

　　金融周期與科技“兩極配置”

　　上半年A股風格行情不甚鮮明，較多投資者則在憧憬與擔憂之中，對成長與價值板塊頻繁下注，價值風格仍好于科技成長，以上證50、滬深300等為代表的藍籌板塊股指跌幅均小于中小創指數。

　　我們通過技術打分模型分析的結果顯示，目前市場整體已處于較為極端的偏弱狀態，主要股指的差異不大，接近全面走弱。由于二季度的風格有所收斂，主要指數間的打分差距較前一季度明顯縮窄。

　　具體而言，藍籌股指依然相對偏弱，中小創指數打分大幅下滑，但依然相對偏強。由于藍籌與成長類股指的差異不大，而且這些股指與全市場的差異也不算顯著，因此下半年的上漲應該是全面反彈，在這個基礎上中小創可能有一定相對表現。從節奏看，中小創的相對收益更可能出現在8、9月份，7月份主要指數的差距應該不會太明顯。

　　從板塊結構看，即使金融地產、周期在二季度有相對收益，但其技術形態依舊沒有明顯改善，科技與設備制造的惡化最為明顯，消費也有所走弱，但相對而言仍是當前最強的板塊。

　　以打分而論，下半年建議做金融周期與科技的兩極配置，主要考慮是消費所謂的中間配置已經過于擁擠，估值不算便宜，避險情緒消退之后消費板塊的彈性或不大。就彈性的角度而言，科技設備的配置較金融地產或更加重要，但前提是估值的安全，主題炒作的風險依然不低。

《A股穩定能力逐步提高 金融周期與科技“兩極配置”》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0717/119809.htm