宏觀風險暫除 滬銅偏強震蕩

現貨及期貨：上海電解銅現貨成交價48500-48660元/噸，對當月合約報平水-升水60元/噸，環比上升10-20元/噸。市場貨源寬裕，下游保持剛需，投機商壓價，但好銅成交略顯僵持，市場呈現觀望態度。滬銅主力合約下跌0.57%至48720元/噸，LME3月合約環比持平至6215美元/噸。滬倫比值7.88，環比持平。

供應：銅精礦市場略顯平淡，煉廠買興較為低沉，現貨TC高位持穩，截至上周五銅精礦現貨TC報83-90美元/噸,RC報8.3-9.0美分/磅。近期雙方似乎再次陷入了僵滯，需求端得益于前期的足量備貨，煉廠目前對于原料的需求并不是那么迫切，靜待其奔向市場流傳的三季度地板價TC90上方。供應端面對TC快速上行的境況，有資金實力的貿易商尋求挺價，拒絕TC飛漲。當前，市場較好品質干凈礦成交集中在85-87，雜質較高的貨源已經至90上方。消息面，智利銅業委員會（Cochilco）周二公布，智利5月銅產量同比增加6.1%至494,500噸，為今年以來月度最高水平，主要受該國最大銅礦產出提振。1-5月智利銅產量為236萬噸，同比增加13.5%。目前來看，各大主要銅輸出國均保持較高產量，干擾率明顯低于預期，也是市場對下半年礦端供需結構轉變的一個要素。此外，BHP本周三向工會提交了一份草案，包括根據通脹調整薪水，以及每名工人23,000美元獎金。但最新的合同提案距離工會每名工人40000美金、同時還要求漲薪5%還是存有差距。并希望其在7.17日前做出回應。我們認為目前價格之下，礦企利潤可觀疊加新的勞工法通過，勞資談崩的概率或不大。此外，目前煉廠原料貨備充裕，預計干擾有限。

庫存：13日上期所庫存較前周減23982噸（-9.3%）、同比增53064噸（+29.2%）至234696噸，13日上期所倉單環比減2826噸（-2%）、同比增76657噸（+133.5%）至134063噸；13日LME庫存環比減4025噸（-1.5%）、同比減59500噸（-18.7%）至258725噸，13日LME倉單環比減75噸（-0.03%），同比增100噸（+0.05%）至221950噸。13日COMEX庫存環比減1184噸（-0.54%），同比增46054噸（+26.5%）至219800噸。

邏輯：廢銅供應受限實質影響減弱，冶煉廠新建及擴產產能超100萬噸左右，加之今年檢修產能偏少，下游需求無明顯亮點，中線偏弱。Escondida本月末勞工合同到期，目前BHP與工會仍存分歧，但目前冶煉廠原料供應充裕，持續關注事件進展。貿易戰陰云短期散去，滬銅短期偏強震蕩。

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