金融市場逐漸趨緊 寬松已經終結？

摩根士丹利認為，進入2018下半年后，隨著美聯儲縮表提速，歐洲央行QE接近尾聲，全球金融市場狀況明顯趨緊，對于“寬松已經終結”的觀點愈發確定。

今年5月，摩根士丹利首席利率策略分析師Matthew Hornbach在《全球策略中期展望: 寬松的終結》這一報告中寫到，隨著全球央行資產負債表的總規模在2018年中期達到頂峰后，貨幣政策的結構性收緊也就成了人們關注的核心問題。

如今，在最新發表的文章中，他再次評估了這一觀點：進入2018的下半年后，以美國為首的全球主要經濟體的貨幣政策繼續趨緊，更為重要的是，全球金融市場狀況也在收緊，寬松時代已經結束。

Hornbach指出，美聯儲資產負債表常態化進程不僅仍將繼續，甚至會再次提速。此前，美聯儲就曾將縮表上限從二季度的每月300億美元提高到每月400億美元。而在下一季度，縮表上限或再被提高至每月500億美元。

并且他還表示，當美聯儲縮表導致市場國債供應增多時，這部分國債就會吸收掉投資者原本用來投資于風險資產的資金。如今不僅是美國貨幣政策已經轉為量化緊縮，按照歐洲央行自己的說法，歐洲的量化寬松也將于年底前結束。

但Hornbach也相信，美聯儲將在2019年9月前停止其資產負債表的常態化，以確保聯邦基金利率保持在美聯儲有效的目標范圍之內。并預計美聯儲系統公開市場操作賬戶(SOMA)將在2020年底達到3.8萬億美元：

“對于市場來說，重要的是，我們預計在2018年12月的會議紀要中，美聯儲會開始透露關于縮表走向終結的信號……即使美聯儲比原先預期的更早結束這一過程，資產負債表的常態化也仍將持續到明年。”

此外，華爾街見聞曾提到，摩根士丹利認為央行的緊縮政策已經開始傳導到資產價格。雖然二季度經濟增長依然強勁，但股市的前瞻性指標已經開始反轉。從商業投資中獲得基本杠桿的一攬子公司股票開始落后于更廣泛的標準普爾500指數。如果相關指標回落，投資者將不得不面對一個增長更加放緩的下半年。

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