貿易戰結束前豆粕價仍易漲難跌

自第二輪中美貿易爭端重啟之后并不斷升級，中國表態將強硬應對。7月6日互加關稅在即，雙方遲遲沒有再繼續進行磋商，貿易爭端有升級跡象，投資者持續減持美大豆凈多單。與此同時，美國新作大豆正處于生長季初期階段，而種植帶大部分地區天氣對作物生長有利，理想的天氣條件令作物評級創下歷史同期最高水平。油廠壓榨量持續增加，而下游需求并沒有跟上供給增加的節奏，豆粕庫存高企，部分油廠脹庫停機，豆粕現貨上漲暫受阻。因此貿易戰結束前，豆粕價仍易漲難跌。

貿易戰利空美豆利多連粕

中美貿易爭端利空美豆，利多國內豆類市場。6月15日美方再次宣布對中國500億美元商品加征25%的關稅，處隨后公布了針對中國加征關稅的兩份商品清單。中方出臺了同等規模、同等力度的征稅措施，亦公布了對美加征關稅的兩份商品清單。與4月初貿易戰剛爆出那次國內油粕價格大漲不同，市場反應反而較為理性。初期國內油粕也是一度受此提振，但在基本面壓力拖累下，短暫反彈后又再度回落。中國國務院本周二宣布，中國將自7月1日起將印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進口關稅稅率從3%調降至零。中國一直在加大努力提振今年的大豆產量，此前中國威脅對美國進口大豆征收25%報復性關稅。中國還從巴西和俄羅斯等國進口大豆，力圖增加大豆進口來源，中國已經宣稱將出臺數量型加質量型結合的反制措施強硬反擊。正常情況下，10月份以后巴西大豆銷售進入尾聲，而10月至次年2月份是美國大豆銷售旺季，由于貿易戰擔憂，中國買家買入10月份以后裝船的美豆非常謹慎，導致目前中國買家10月份之后大豆買船明顯不足，這可能會成為后面市場的一個嚴峻考驗。即使貿易戰爆發改變全球大豆貿易格局，使得中國集中轉向南美高價采購南美大豆，而其他轉向美國采購低價美豆，阿根廷進口美豆數量也可能增加，這有可能使得南美大豆銷售季節有所延長，但僅靠南美，恐怕仍難以完全滿足中國迅速增長的需求。

美豆走勢繼續下探

中美貿易爭端還在持續，兩國之間還未達成有效協議，這將繼續威脅美豆的出口形勢，加上美豆生長優良率處于高位，目前仍是80年代中期以來的同期最高，美豆走勢或因此承壓。另外，USDA將于今年6月29日晚公布種植面積及季度庫存報告，市場平均預計本次報告中美新豆種植面積為8969.1萬英畝，這將稍高于USDA在3月29日預估的8898.2萬英畝，如本次報告符合預期，這對美豆市場影響有限，相反而言，若報告中大豆面積不及預期，料將對美豆市場產生一定的提振作用。但除非月底報告出現重大利好，否則在天氣良好及貿易戰陰影之下，預計近階段美豆仍將在低位弱勢盤整，但種植成本在850美分附近，又將帶來一些支撐，預計短線芝商所旗下CBOT大豆主力11月合約或在850-900美分區域盤整。

國內油粕壓力大 基差持續負

由于近期油廠壓榨量持續增長，油廠開機率料將繼續回升，壓榨量或提升至188萬噸左右，下周壓榨量將增至191萬噸。而生豬養殖虧損狀態難改，同時南方部分地區水產養殖受阻，國內豆粕庫存過多局面有待改善，不僅本周臨儲大豆拍賣量將增至50萬噸，同時每周拍5萬噸臨儲豆油，市場傳言本輪臨儲大豆拍賣總量達200多萬噸，豆油拍賣總量有16萬噸，通過前兩周的豆油拍賣結果來看，市場有一定的承接率。加上大豆到港龐大，國內油廠開機率持續回升至高位，豆油庫存繼續增加預期猶在，基本面偏空仍影響近期國內油粕行情走勢。國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量123.82萬噸，較上周的112.22萬噸增加11.6萬噸，增幅10.33%，較去年同期120.39萬噸增加2.77%，未來兩周油廠壓榨量繼續增加，預計后期豆粕庫存或將繼續增加，目前已經有一些油廠因豆粕脹庫停機。

中美貿易爭端有繼續升級跡象，目前中美雙方分歧還是較大，尤其是美國特朗普總統計劃周末前出臺對中國投資和對華技術出口新限制。而隨著7月6日中美正式啟動互相加征25%關稅時點逐漸逼近，雙方一旦正式互相加稅，標志著貿易戰真正爆發，基本面利空形勢恐暫被忽視，貿易戰情緒將主導市場，屆時有望再度提振油粕價格。加上7、8月份美豆將進一步關鍵的生長期，美豆天氣炒作也可能較為頻繁。貿易戰結束前，豆粕價仍易漲難跌，即使出現調整，幅度也不大。

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