人民幣國際化指數反彈 國際協調仍不可少

中國人民大學國際貨幣研究所周末發布人民幣國際化報告2018指出，人民幣國際化指數在2017年一季度觸底后迅速反彈，至年底已接近前期峰值水平；但當前貿易保護主義嚴重威脅世界經濟健康發展背景下亟需加強國際政策協調，避免對抗升級。

報告及參會人士強調，貿易保護主義加上主要發達貨幣政策轉向導致流動性緊縮，沖擊國際金融穩定，增大發展中的金融脆弱性和危機發生概率，未來這些沖擊會威脅到中國高質量經濟發展目標的實現，并將削弱人民幣國際化的經濟基礎。

報告強調，“需要未雨綢繆，深入研究宏觀政策分化的外部性和傳導機制，探討實現宏觀政策國際協調的總體框架和有效路徑，最大限度減輕我國經濟發展遭遇外部政策沖擊的負面影響。”

而對于人民幣國際化努力方向，中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚表示，何為強勢貨幣？強勢貨幣就是避險貨幣，當國際金融系統出現動蕩時，人們愿意選擇哪種貨幣安放自己的財富，誰就是強勢貨幣。

他進一步指出，外部影響因素很多，但一國貨幣的國際化說到底是取決于本國的金融市場、資本市場能否成為一個真正的國際化、全球化的金融市場、資本市場。總之，相比于擔心外部，“我們更加需要修煉內功。”

絲路基金董事長金琦亦在會上表示，人民幣國際化來自需求方的動力仍顯著不足，主要是因為供給方的力量在催生需求的過程中會受到多種因素的制約，一方面是當前以美元作為主導的國際貨幣體系，具有很強的網絡黏性；另一方面，貨幣選擇也存在很強的路徑依賴，用戶不會輕易改變主要使用貨幣的幣種。

因此她強調，在中國資本項目還沒有完全開放的情況下，激發人民幣的國際需求，更需要找準方向，重點推動，人民幣在跨境使用當中的需求主要是用于服務貨物貿易，在對外直接投資，尤其是股權投資的使用中，還有相當大的潛力。尤其是對實體經濟的直接投資會激發產業鏈上下游領域的人民幣需求，可以增加人民幣國際化的網絡黏性。

人民幣國際化指數觸底反彈

人民幣國際化報告2018顯示，截止2017年第四季度，人民幣國際化指數（RII）已經升至3.13，同比提高44.8%，基本回到2015年3.6的歷史峰值，與日元、英鎊國際化水平十分接近；人民幣國際化指數在2016年底時跌至2.26，并在去年一季度進一步下探至1.49。

但從結構上看，去年底全球貿易的人民幣結算份額為1.79%，同比有所回落；包括直接投資、國際債券與票據等在內的國際金融人民幣計價交易總和占比為6.51%，創歷史新高。而人民幣在國際貨幣基金組織(IMF)可識別外匯儲備中占比達1.07%，同比升0.23個百分點。

2017年，人民幣相對美元匯率升值超過6%，終結了此前連續三年的貶值趨勢。報告認為，人民幣國際化指數大幅回升主要是由于2017年中國經濟穩健增長，人民幣匯率企穩回升，以及“一帶一路”建設的全面推進和金融市場進一步開放。

數據還顯示，截至2017年四季度，美元、歐元、英鎊、日圓等主要貨幣國際化指數分別為54.85、19.90、3.92和4.73。其中，美元和日圓國際化指數同比分別小幅上升，歐元和英鎊則分別下降14.4%和22.5%，日圓國際化指數首次超過英鎊。

不過報告指出，作為拉動人民幣國際化指數反彈的主要力量之一，人民幣直接投資全球占比的回升主要得益于全球直接投資規模的大幅度萎縮，而非人民幣直接投資絕對額的增長。2017年，中國加強了針對非理性對外直接投資的管控，導致以人民幣結算的直接投資規模出現較大回落。

報告認為，在全球金融形勢復雜多變的背景下，加強資本項下管理，完善資本跨境流動的真實、合規性審核，雖然有效遏制了過去盛行的、沒有真實貿易背景的套利和投機性資本跨境流動，但也減少了一部分人民幣跨境流動，對人民幣跨境與離岸使用造成了負面影響。

亟待構建宏觀政策國際協調框架

宏觀政策國際協調與人民幣國際化是相輔相成的關系，人民幣國際化是改革和完善國際貨幣體系的結果，有助于豐富國際政策協調內容，提高協調機制的運行效率，同時國際政策協調能夠營造人民幣國際化所需的外部政策環境，確保其在“天時地利人和”的環境中水到渠成。

參加會議的專家指出，目前中國在國際政策協調中的位置還只是“靠邊站”，但任何處于上升期的國際新興貨幣都要接受傳統國際政策協調機制的“考驗”，不合格的只能被迫退出國際貨幣競爭；幸存者必須積極打造新的國際協調機制以贏得先發優勢，為本幣國際化構建制度基礎。

“實際上，創新協調機制的成敗，決定了新興國際貨幣在新格局中的地位高低。顯然，人民幣國際化也必須服從這一歷史規律。”報告強調。

向松祚在會上指出，要利用好現在已經形成的國際協調的平臺，包括“一帶一路”倡議和亞投行，以及其他的一些多邊協調機制，這些協調機制對于政策溝通都是非常重要的。

報告認為，加強同世界其他的政策溝通和協調，可以在一定程度上減輕政策溢出效應帶來的負面影響和不確定性，有力保障宏觀政策實現預期效果，為人民幣國際化鋪路，助推國際貨幣體系多元化目標實現，形成更加穩健、平衡的國際貨幣新格局。

報告建議，除了在政策、設施、機制配套等方面破除人民幣跨境使用的現實障礙外，還應著力構建科學的宏觀政策國際協調框架。比如，可以將貿易、貨幣政策作為短期協調的重點內容；加強中美戰略與經濟對話機制下的多層次政策溝通和協調，妥善處理中美貿易摩擦和貨幣政策分歧；將“一帶一路”打造成國際政策協調的新型平臺等。

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