強者恒強多維度聚焦化工龍頭 把握三方面投資機會

　　上周化工股表現較為突出，既有青松股份、神馬股份等創出階段新高，又有通產麗星、雙象股份、揚帆新材等持續放量長陽。整體看，化工板塊在經歷了前期的大幅調整后，近期先于大盤止跌企穩反彈，上周累計上漲5.97%。

　　分析指出，對于化工行業，經歷了長達7年的去產能周期，供需格局整體趨向平衡，行業龍頭企業盈利能力改善明顯。短期板塊回調，不改中長期上漲邏輯。預計下一輪產能擴張將最先在行業內經營能力優秀的龍頭企業中展開。

　　整體延續景氣趨勢

　　券商研報顯示，2018年上半年，基礎化工行業經營態勢繼續延續始自2016年下半年的景氣趨勢。作為基礎化工行業主體，2018年1-5月化學原料與化學制品累計實現收入3.1萬億元，同比增長10.8%；實現利潤總額2363.3億元，同比增長27.7%，景氣延續，毛利率為16.2%，較上年同期增加2.1個百分點。同期，作為化工小行業，化學纖維行業實現收入3145.3億元，同比增長15.2%；實現利潤總額132.6億元，同比增加4.2%，毛利率為9.4%，較上年同期下降0.5個百分點，利潤恢復增長主要是由于春節后下游復工帶來的需求大幅恢復所致。

　　另一方面，基礎化工行業ROE繼續大幅提升。2018年一季度，基礎化工(中信分類)行業的凈資產收益率(ROE)為3.0%，較上年同期增加0.6個百分點，行業盈利能力繼續提升。

　　對此，市場人士指出，此輪行業景氣主要表現為產品價格大幅上漲并維持高位。根據化工在線數據，我國化工產品價格指數整體保持高位，雖在春節期間有所下滑，但是波動明顯弱于去年同期，并在4月觸底后回升明顯。考慮到經濟大概率企穩，并對需求產生支撐，供給端在環保高壓下持續出清，未來化工產品價格有望在油價的支撐下維持較高水平。據此判斷，2018年基礎化工行業整體盈利能力或超過上一輪景氣高點。

　　把握三方面投資機會

　　今年以來，雖然指數波動幅度較大，但市場中仍不乏趨勢性的投資機會，這種機會主要呈現出結構性特征，化工板塊也不例外，那么站在中期時點，化工板塊該如何配置？

　　國信證券表示，經過幾十年粗放式快速發展，國內化工行業大部分子行業都產能過剩，特別是產品競爭力較低、低端同質化嚴重、高危高污染的化工品產能過剩現象更為突出。與之對應的，國內石油化工品上游煉化產品、技術含量較高的精細化工品、功能高分子材料、低排放零污染的綠色工藝則較為短缺。因此化工行業下一輪產能擴張在提高自給率、產業升級、產業鏈一體化平臺化發展這三個方向上具有較大的投資機會。

　　中銀國際表示，行業集中度仍在進一步提升過程中，龍頭企業獲得更多市場份額與更高盈利水平。結合子行業基本面與估值，建議中長期重點關注三個維度。

　　一是PTA-滌綸產業鏈，下游紡織服裝溫和回暖、禁止進口洋垃圾廢棄塑料增加需求，我們判斷該產業鏈將延續高景氣，未來行業集中度有望進一步提升。另一方面，幾家企業大煉化項目預計將于2018年底陸續投產貢獻業績，屆時產業鏈各環節利潤水平將重新分配，而從項目本身盈利來看，民營煉化項目盈利能力勝過已有產能。

　　二是供需格局持續向好的子行業。農藥行業在環保影響下供給持續收縮，海外補庫存仍在繼續；染料行業產能受環保影響重大，實際成交價不斷走高，業績環比仍在大幅提升等。

　　三是成長股方面，電子化學品進口替代空間巨大，部分龍頭企業獲得大基金持股，并進入國際一流企業供應鏈。

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