棕櫚油需求不足卻面臨高產期 期價仍將反復探底

7月10日國內棕櫚油期價再次出現調整，其中9月合約下跌114，跌幅達2.37%，回顧棕櫚油1809合約近期的走勢，在6月20日最低下探至4584元/噸后展開了持續的一波反彈，最高漲至7月3日4898元/噸，反彈幅度達6.8%，但之后逐步回落，10日竟然出現加速下跌的情況。從消息面看，10日馬來西亞棕櫚油局公布了6月的棕櫚油數據，6月產量為1332705噸，5月產量為1525405噸，預期產量1356500噸，出口為1129088噸，上月為1291365噸，預期為1190000噸；庫存為2188660噸，上月為2170620噸，預期為2145000噸。

市場擔心消費需求不足

除了產量數據外，市場更擔憂的是需求不足，6月出口1129088噸，較上月1291365噸下滑12.56%，出口大幅下滑最終導致庫存仍然略有增長，棕櫚油期價承壓再次下跌。德國漢堡的行業刊物《油世界》6月稱，2018/19年度全球油籽期末庫存將會創下1.156億噸的新高，比2017/18年度增加540萬噸，從全球看，油脂供應仍然充足，這時若需求不足將會是導致價格下跌的巨大隱患。首先從時間上看，由于5至6月是齋月，之前齋月備貨仍然有個消化期，其次第二次關稅調整是6月14日，效果的顯現仍然需要時間，這兩個因素仍然會影響印度6月份棕櫚油進口量。據了解，印度油脂需求缺口巨大，國內生產700萬噸左右，消費超過2000萬噸，加上人口增長和經濟發展，未來油脂需求增長可期。印度油脂消費中，棕櫚油年消費超過1000萬噸，占比超過40%，而國內僅能生產20萬噸，缺口巨大，仍然要依賴進口。從長期看，印度油脂消費增長仍然是支撐棕櫚油的利多因素，但短期的進口數據可能不太理想，尤其是6月份的進口量。

從棕櫚油全球貿易看，主要的消費國是印尼、印度、歐洲和中國，印尼自產自銷，數據公布滯后，對市場影響小，歐洲和中國近幾年消費較為穩定，甚至略有萎縮，因此在幾個主要消費國中印度仍然維持著穩定的增長，這與印度人口眾多以及喜歡油炸食品的飲食習慣有關。其它棕櫚油進口遍布全球各國，數據零碎，披露也不及時，因此印度的進口量就成為衡量棕櫚油需求的重要數據之一。印度今年3月份將毛棕櫚油的進口關稅從30%調高到44%，精煉棕櫚油的進口關稅也從40%調高到54%，印度是植物油進口大國，政府為了降低對進口植物油的依賴，調高進口稅率，提高進口油脂價格，旨在鼓勵國內農戶的種植，但是單單提高棕櫚油稅率后，雖然抑制了棕櫚油進口，但葵花籽油進口增加，并未抑制油脂進口量，提高稅率的初衷未達到，于是6月14日印度政府將毛豆油關稅從30%上調至35%，毛菜油和葵花油進口關稅從25%調高到35%，精煉豆油、菜籽油和葵花油的關稅從35%提高至45%，這次關稅調整未涉及毛棕油和精煉棕櫚油，也補齊了其它油脂進口的短板，使棕櫚油價格優勢再次顯現，而這次稅率調整是利于印度棕櫚油進口的。

后續棕櫚油將進入高產期

棕櫚油每年7至9月都是高產期，加上近期出口數據不理想，市場再次擔憂庫存壓力。棕櫚樹產量有一定的波動，在持續高產2至3個月后產量會略有下滑，然后再次增加，從下圖看出，2018年3、4月份產量較高，5、6月份有所回落，后續有可能產量再次恢復增長。從數據看，6月產量明顯低于預期，甚至接近2月份1342805噸的水平，2月份一般是每年產量最低的月份。6月的低產仍然與齋月有關，6月上半月仍然是齋月假期，從而影響了產量，但產量下跌的幅度仍然超出了預期，是否有其它因素影響，后續仍需要觀察。

不僅棕櫚油，豆油在每年6至9月份也是庫存增長期，作為植物油中第一和第二大油脂，同時處于庫存增長周期，對油脂的壓力是不言而喻的。

棕櫚油指數歷年走勢特點

4月之后棕櫚油價格會走低，至10月左右跌至年內低點，之后再逐步反彈。從棕櫚油1809合約在今年的走勢來看，基本吻合了這個規律，在3至5月份橫盤震蕩，之后破位下行，近期走勢仍然維持了下跌趨勢，再次調整也不足為奇。

綜上所述，從基本面看，棕櫚油需求不足加上主產國面臨增產高峰期，市場憂慮庫存壓力。從近期走勢看，棕櫚油仍然維持下降趨勢，吻合歷年的走勢規律，筆者認為后市棕櫚油仍將會反復探底，在具體操作上建議仍以順勢做空為主，不過后市要關注在9至10月份價格企穩反彈的可能。

《棕櫚油需求不足卻面臨高產期 期價仍將反復探底》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0711/118179.htm