大商所：調整焦煤期貨合約質量標準

7月11日，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）發布《關于修改焦煤合約及相關規則的通知》，對焦煤期貨交割標準品以及替代品的相關指標和升貼水進行調整，新規則自焦煤1907合約起施行。大商所相關部門負責人表示，此次焦煤期貨合約質量標準的調整經過了充分的市場研究和多輪論證，新標準更加貼近現貨使用習慣，有助于改善期貨價格代表性，提升企業利用期貨工具的避險效率。

貼近企業使用習慣，確定期貨配合焦煤定位

為做好質量標準調整，大商所對國內外164個焦煤煤種、總量約1.1億噸的現貨主流焦煤數據進行了詳細分析。研究發現，按下游焦化企業使用習慣來劃分，現貨焦煤通常分為兩類：一類是作為煉焦骨架使用的主焦煤，對熱強度要求高，用于提升焦炭強度，多數企業直接與煤礦廠簽訂長協保供。另一類是作為煉焦配合使用的焦煤，對灰硫含量的要求嚴格，主要用于生產中的降灰降硫、控制成本，其采購方式、渠道更為靈活。

該負責人表示，焦化企業對第一類骨架煤的供貨穩定性和質量穩定性有較高要求。考慮到期貨交割量有限，期貨焦煤交割標準品應定位于強度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤。

新標準貼近現貨市場，將提升期價代表性

在明確以配合煉焦的主焦煤作為交割標準品的定位后，大商所通過深入研究和反復論證，制定了貼近現貨市場的焦煤合約質量新標準。新標準分別對交割標準品以及替代品相關標準和升貼水進行了調整，包括提升試驗焦爐生成焦炭反應后強度（CSR）、降低灰分、擴大硫分范圍、增加鏡質體最大反射率指標等。同時，通過CSR、灰分、硫分的升貼水設計，有效反映和貼近現貨市場中不同品質產品的價差，進而提升期貨價格代表性。

據了解，評價焦煤質量的指標主要包括灰分、硫分和CSR強度。一般來說，灰分、硫分比例越低，CSR強度越高的焦煤質量越好。在此次質量標準調整中，一是收嚴CSR的允許范圍，增加強度扣罰。經測算，配合焦煤的CSR多數分布在60%-65%，供應量占比達87.54%，大商所將焦煤標準品定位在≥60%且≤65%的強度范圍內，可代表絕大多數配合焦煤。同時，考慮到CSR指標檢測存在一定誤差，大商所將焦煤CSR強度下限向下擴展至55%。此外，為鼓勵賣方客戶交割優質焦煤，對CSR≥55%且<60%的焦煤扣價設定為100元/噸。

二是收嚴灰分的允許范圍，將標準品的灰分指標調整為10.0%并增設貼水。經統計，市場主流的配合焦煤灰分集中在10.0%-10.5%，10.5%以上鮮有分布，因而將灰分上限下調至10.5%，并將焦煤標準品灰分設定為10.0%。相關市場人士介紹，灰分10.0%-10.5%也是近5年來我國焦爐平均入爐煤的指標，符合下游焦化對于焦煤灰分的主流要求。同時在灰分指標上設置了升貼水，當交割品的灰分在10.0%以上時，每升高0.1%，扣價4元/噸；當灰分在10.0%以下且在9.0%以上（含9.0%）時，每降低0.1%，升價2元/噸；灰分在9.0%以下時，以9.0%計價。

三是擴大硫分范圍，將標準品的硫分調低至0.7%，并增設多檔升貼水。當前，市場主流配合焦煤的硫分集中在0.60%-0.70%，且我國環保力度加大，對焦化廠脫硫也提出更高的要求。此次大商所將標準品硫分調低至0.70%，既代表了現貨典型的低硫煤，符合配合焦煤降灰硫的定位，也有助于企業適應環保要求。同時，考慮到國產低硫焦煤資源逐漸枯竭的現狀，特意增設了中硫煤檔，將硫分上限調至1.60%，以期起到“安全閥”防控交割風險的作用。此外，大商所設置了硫分梯度升貼水，增大對高硫煤的扣罰力度，適度鼓勵低硫煤交割，確保焦煤期貨低硫配合焦煤的定位。具體來看，交割品硫分>0.7%且≤1.0%時，每升高0.01%，折價1.5元/噸；硫分>1.0%且≤1.3%時，每升高0.01%，折價2.5元/噸；硫分>1.3%且≤1.6%時，每升高0.01%，折價5元/噸；硫分≥0.5%且<0.7%時，每降低0.01%，升價0.5元/噸；硫分<0.5%時，以0.5%計價。

四是增加鏡質體最大反射率Rmax指標。據介紹，鏡質體反射率被公認為表征煤化程度的最好指標。“隨著煤巖技術的發展成熟，目前鏡質體反射率測試在焦化生產中已成為一項常規檢測項目。” 鞍鋼集團技術中心高級工程師龐克亮說。此次新標準要求Rmax指標在1.0-1.6范圍內的占比需大于等于70%，以此限制氣煤等非主焦煤煤種的混入，提高交割品品質。

市場可供交割量充足

大商所相關部門負責人指出，此次新標準實施后，交割標準品對應天然單一的焦煤品種且現貨貿易量充足，具備交割經濟性的煤種貿易量也有顯著提升。雖然新標準在灰分、CSR等指標上提高了期貨焦煤的交割門檻，但由于剔除的指標區間本身在現貨對應的煤種就較少，對優質配合焦煤基本無影響。同時，新標準擴大了替代交割品硫分指標的允許范圍，因此未來總可供交割量充足。

據介紹，新標準定位于低灰、低硫的配合焦煤，自身灰分、硫分較低的進口焦煤交割經濟性要更好。為配合保護自有資源的相關政策，此次新標準擴大了替代交割品的硫分指標范圍，便于硫分相對較高的國產焦煤參與。同時，通過梯度升貼水的設計，確保低硫配合焦煤的定位。當低灰、低硫的進口煤供應偏緊時，國產焦煤可以提供有效補充，從而在提高期貨價格代表性的同時保障交割順暢進行。

提升企業交割便利性

據了解，市場各方對焦煤合約質量標準調整給予了高度關注。大商所進行了多輪市場論證和反復研究，使新標準能夠更貼近現貨市場現狀。

“焦煤是天然形成的產品，其評價指標比較復雜，這為采取統一指標來評定焦煤質量提出了難題。”中冶國際埃森資源高級市場經理王文靜對記者表示，此次焦煤交割新標準的推出，進一步收嚴了相關指標的準入范圍，升貼水設定更為合理、靈活和有針對性。

據她介紹，近年來，上下游企業大力推進環保生產，對于焦煤降硫的訴求愈發強烈。而此次新標準將交割標準品的硫分調低至0.7%，加大了對高硫分產品的梯度扣罰力度，體現了企業對低硫產品的需求以及高低硫分產品價差擴大的市場現狀。

“在實際生產中，主焦煤CSR強度需在60%以上。新標準對CSR強度定位在60%-65%，符合焦化企業用料習慣。”北京旭陽宏業化工副總經理王柏秋指出，指標調整后的交割標準品更趨向于低硫主焦煤，交割品標準更貼合市場實際，長期來看，新標準會促進企業放心參與期貨市場，交貨和接貨的便利性也大幅提高。

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