7.11今日白糖價格行情走勢：庫存仍居高位消費偏弱鄭糖短期難有起色

白糖：原糖繼續震蕩 國內近遠月分化

昨日原糖繼續震蕩。主力合約最高觸及11.52美分每磅，最低跌到11.3美分每磅，最終收盤價格維持不變，報收在11.41美分每磅。據印度政府部門數據顯示，截至7月6日甘蔗面積為504.4萬公頃，較上年同期增加1.1%;相對的，國內期貨近遠月分化。現貨方面，廣西和云南均持穩。

策略：我們認為在糖會期間國內糖市陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備輕倉買入的條件，現在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建809-901以及809-905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點： 鄭糖短期難有利好，“七”月難有起色

信息分析：

(1)昨日，鄭糖繼續小幅下跌，成交量有所增加，持倉量減少 0.08 萬手，主力合約全天下跌 0.88%。

(2)據印度政府部門數據顯示，截至 7 月 6 日，印度甘蔗面積為 504.4萬公頃，較上年同期增加 1.1%。

(3)俄羅斯聯邦海關總署數據顯示，今年 5 月該國進口白糖 26.7 萬噸，1-5 月期間累計進口白糖 115.4 萬噸(2017 年同期為 119.9 萬噸)。5 月份俄羅斯出口白糖23.2萬噸，1-5月期間該國累計出口白糖216.8萬噸(2017年同期為 193.6 萬噸)。

邏輯：根據目前公布的數據來看，6 月銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產量均創新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450 元/噸，SR1901 價格已經接近這一成本;且后期主要是去庫存階段，若政策不出太大問題，新舊交替，糖價后期或有反彈。

操作建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內盤面：2018年7月10日白糖主力1809合約震蕩收跌，開盤4912元/噸，收盤4862元/噸，較前一交易日結算價跌70元/噸或1.42%，成交量45.25萬手、持倉量55.30萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周二震蕩收平，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價跌每磅0美分或0.00%，報每磅11.41美分。

基本面消息：

1.據市場消息人士稱，巴西糖廠正考慮減少用以生產乙醇的甘蔗數量，因乙醇的庫容壓力越來越大，并且乙醇較糖的收益比也急劇下挫。2018年前五個月，含水乙醇消費量同比增加38% ，雖是較大幅度的提高，但仍不足以消化額外產量。

2.2018年6月巴西共計出口糖192.71萬噸，同比銳減37.6%。其中出口原糖170.56萬噸，同比減少35.3%，出口精制糖22.15萬噸，同比減少約50.1%。

3.據印度政府部門數據顯示，截至7月6日甘蔗面積為504.4萬公頃，較上年同期增加1.1%。

現貨方面：7月10日今日柳州批發市場遠近合同價格震蕩走勢，下午主產區中間商報價不變，具體情況如下：云南：昆明一級糖報價4950-5140元/噸;大理報價4910-5070元/噸;祥云報價4910-4920元/噸。南寧中間商站臺報價5250-5270元/噸，報價不變;倉庫報價5270元/噸，報價不變。南寧有集團站臺報價5280-5350元/噸;廠倉報價5250-5320元/噸。柳州中間商站臺報價5330元/噸，報價上調20元/噸;倉庫報價5180元/噸，報價不變。柳州有集團站臺報價5310-5350元/噸。來賓中間商倉庫暫無報價。欽州中間商倉庫報價5300元/噸，報價不變。廣東：湛江中間商廣東糖報價5200-5250元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊：中間商報價5550-5650元/噸，價格持穩，成交一般。

觀點總結：目前國內壓榨已結束，供應的寬松及消費不旺等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數據。7月10日SR809震蕩收跌1.42%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續存在，洲際交易所(ICE)周二震蕩收平。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區間短線操作為主。

ICE 原糖小幅上漲，期價繼續呈現調整態勢。廣西南寧中間商報價 5270元/噸，，南寧集團站臺報價 5350 元/噸。鄭糖夜盤小幅下挫，期價再創新低，整體保持弱勢格局，短期觀察下方支撐情況，操作上不可輕易抄底搶反彈。

白糖：原糖收平，鄭糖再創新低

原糖價格收平，周三即將公布的巴西生產數據偏多，但是后期預期偏空。10月原糖價格基本持平于每磅11.41美分。乙醇庫存較高，導致糖廠后期生產食糖的積極性提高。巴西方面制糖比帶來的影響由多轉空，利好只能期待巴西干燥天氣。原糖價格面臨前低11.23考驗。鄭糖夜盤再創新低，小幅修復后再度開啟跌勢，現貨價格也有所走弱，市場悲觀情緒濃厚。但下跌幅度較大，追空不宜，操作上建議觀望為主。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收盤持平，交易商稱，干旱導致巴西中南部甘蔗產量前景欠佳。 ICE10月原糖期貨收盤基本持平于每磅11.41美分。國際方面，美國農業局(USDA)發布了全球上半年供需報告，報告預估2018/19年度白糖全球產量比去年實際產量減少了約1.86%,達到1.88億噸;乙醇庫存增加令市場越發預期巴西糖廠將更多甘蔗加工為糖，如果是這樣，使得目前已經處于5月中旬以來低位的糖價將進一步承壓。國內方面，據中國糖業協會統計，截至5月底，2017/2018榨季全國已累計產糖1031萬噸，同比上榨季增加102萬噸，增幅11%。工業庫存同比增加64萬噸糖庫存壓力仍高于去年同期水平;打私糖力度雖然有所加強，目前白糖貿易商采購不積極，而集團報價延續讓價而消化庫存，鄭糖仍有下跌空間。

鄭糖近月正構筑誘空陷阱，而遠月主動性做空動能不足

要點

1.原糖：一方面對巴西干旱的擔憂，可能影響到巴西提前收割停機，對國際糖形成了支撐;但另一方面全球今明兩年過剩的大環境以及對巴西雷亞爾貶值，和對乙醇庫存高企的擔憂。原糖市場應該是多空交織，依然徘徊在低點12.25-12.6的窄幅區間弱勢震蕩。

2. 國內現貨：昨日(7月10日)，主產區現貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5330元/噸(15);南寧中間商站臺報價5250-5270元/噸(0);湛江中間商報價5200-5250元/噸(0);昆明中間商報價4950-5140元/噸(140)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月10日)，SR1809合約開盤4912，收跌18點(跌幅0.37%)，報收4862，減倉3354手，持倉為553032手。

4. 海南截至6月底已銷糖7.16萬噸，產銷率同比減少5.37%。新疆截至6月底累計銷糖42.22萬噸，產銷率接近八成。

5. 6月上半月巴西中南部生產商的含水乙醇銷量同比增加66.54%，達到約9.1億公升，刷新歷史記錄水平，無水乙醇銷量同比增加23.57%，達到5億公升。產量方面，6月上半月該地區生產無水乙醇7億公升，含水乙醇14.4億公升，含水乙醇產量創下2010/2011榨季以來的第二高水平。

6. 據印度政府部門數據顯示，截至7月6日甘蔗面積為504.4萬公頃，較上年同期增加1.1%。

小結：近兩日來受多頭離場影響，鄭糖809合約昨晚夜盤逼近4850，與廣西南寧站臺價正基差接近400點，與昆明現貨價貼水約200點。主產區現貨已經不具備大幅下調的恐慌動能，那么809合約較大的貼水、時間價值、移倉換月的影響，倉單持倉比結構的嚴重扭曲，809合約正在構筑空頭陷阱。而新榨季合約901由于忌憚政策性因素和以往的歷史教訓，在嚴重低于成本價后，該合約資金不敢貿然增倉進行打壓。因此，01合約被稱為“天生的多頭合約”，反過來05合約又被稱為“天生的空頭合約”，這些特點都是由國內特殊的運行結構而形成的。操作上周期性空單持有，短線不建議追空，建議觀望。

原糖市場價格連續多日踩穩 11 美分出支撐，技術上來看價格出現向上反彈的可能。下方余留空間壓縮。基本面方面，國際大的供應格局下，歐盟糖市受天氣影響種植進度推遲且產量預期略有下降，短期價格起到支撐作用的，過剩的大格局不變。中國市場進入消費旺季后，消費清淡且新增工業庫存居高不下，國內消化速度緩慢，施壓于價格。天氣方面，國內今年夏季雨水偏多，對食糖消費的需求可能下降。現貨市場，柳州報價 5330，上調 15元/噸。盤面上，價格弱勢延續。

操作上，期貨：空單暫持。期權：持有看跌期權。