目前整體估值不高 后市期指進入振蕩筑底階段

昨日，滬深300指數呈現縮量整理，收盤小幅上漲。本周市場調整壓力有所緩解，不過成交量繼續萎縮，反彈力度還不強。目前內需不足開始顯現，經濟擴張偏弱，未來有待出臺具體提振內需政策，股市目前整體估值不高，預計后市期指進入振蕩筑底階段。

國內經濟增速放緩

國內宏觀經濟目前已步入穩中放緩的態勢當中，最新指標來看，受到去杠桿的影響投資增速保持下行走勢，消費表現也不太給力，內需不足導致經濟復蘇動能減弱。另外，國際貿易爭端對國內經濟產生負面影響也會逐步體現，經濟增速或將進一步放緩。中國6月制造業活動小幅回落，制造業環比比上月下滑0.4個百分點，其中新出口訂單下滑較明顯，分項值已低于榮枯線，進口指數表現同樣不太理想，制造業進出口總體有所放緩。從企業規模來看，大型企業繼續處在擴張區間，而中型和小型企業均落入萎縮區間，景氣度結構性差異非常明顯。

其他宏觀數據普遍低于市場預期，前五個月固定資產投資創下有記錄以來新低，只有在棚改支撐下的房地產投資表現較為堅韌，增速依然處在10%以上，不過作為棚改貨幣化主要資金來源的PSL（抵押補充貸款）新增量已由5月801億元，回落到6月605億元。前段時間，有消息稱各地PSL新增項目審批權將回收國開行總行，未來棚改進程會受到一定影響。5月社會消費品零售總額同比增8.5%，遠低于預期值9.6%，工業增加值也較前值回落0.2個百分點。

最新6月通脹數據來看，PPI同比增速達到4.7%，創下今年新高，也是連續第三個月走高，而CPI繼續保持在2%以下，說明終端需求一般，價格傳導并不順暢。然而PPI-CPI差值擴大，也可以看出產業鏈上游公司處境要明顯好于下游公司，且這種差距還在擴大。上游原材料端企業主要受到供給側改革和環保政策影響，行業市場化去產能已經比較充分，行業集中度提高，目前利潤水平較好。結合制造業PMI分項數據來看，規模較大且處在行業上游的公司近期景氣度較高，可以關注鋼鐵煤炭及化工相關上市公司，市場情緒穩定后或有所表現。

各板塊估值跌至歷史低位

市場運行層面來看，股票二級市場當前仍處在存量資金博弈環境之中，前期監管機構在未引入足夠增量資金前提下，便集中發行大盤股（獨角獸）直接導致市場供需失衡，股指出現大跌。在市場下跌過程中，股權質押風險暴露出來、大批機構觸及清盤線，使得市場拋壓加大。經過單邊下跌之后風險得到充分釋放，本周市場情緒有所平穩，上市公司紛紛公告出臺回購計劃以穩定股價。從已披露半年報業績預告情況來看，上市公司利潤整體還是保持穩定增長，說明公司經營情況沒有股市表現那么差。目前各個板塊估值都已到歷史低位，可逐步進行建倉，后市還要看市場融資壓力會不會明顯緩解。

技術上來看，滬深300指數經過3日反彈已收回10日均線，短期有企穩跡象。指數連續調整后有超跌反彈需求，未來或從單邊下跌進入筑底階段。

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