雞蛋期貨助力雞蛋企業“逢兇化吉”

最近幾年，金融行業已經開始向外國廣大的農村市場發展，在農業發展不斷發展的今天，農村金融也逐漸的進入了投資者的世界。近年來，我國在積極深入推進農產品期貨、期權市場建設，積極引導涉農企業利用期貨、期權管理市場風險，已成為農業和農產品市場發展的迫切需求。

就雞蛋產業而言，現貨價格大幅波動的背后，雞蛋產業鏈正經歷著什么變化？蛋雞養殖企業如何規避風險，才能在市場劇烈波動中健康發展？7月2日到6日，期貨日報記者跟隨大商所調研團隊，走訪了四川、山西、上海等地的蛋雞養殖及雞蛋加工企業，對雞蛋產業鏈進行了調研，詳細了解了企業當前的生產經營及利用期貨、場外期權等金融衍生工具的情況。

A 上游——蛋雞養殖企業“痛苦掙扎”

四川省綠科禽業有限公司（下稱四川綠科）是四川省農業產業化重點龍頭企業，是集蛋雞產品產、供、加、銷于一體的大型股份制企業，其公司總經理張穎從事養雞行業二十載。

據張穎介紹，雞蛋產業發展經歷了幾個階段，上世紀80年代，蛋雞主要是靠小規模養殖戶來供給市場需求，那個階段物質匱乏，蛋雞養殖也是剛剛起步，養殖利潤很可觀；上世紀90年代，倡導“專業戶”，使得小規模養殖戶遍地開花，隨著社會財富的增長，對雞蛋的需求也急劇上升，當時養雞是暴利；2000年以后，隨著外來資本的進入，市場開始追求養殖的科學化和規模化，到了2012年，整個蛋雞養殖行業產能開始表現出過剩的狀態。

“目前根據蛋雞養殖規模可以將養殖戶和養殖企業大概分三個不同的層級，一是超大型的規模化雞場；二是中型的規模化雞場；三是小規模養殖戶。”張穎說，現在養殖兩三千只雞的養殖戶幾乎沒有了，小規模養殖戶都定位在1萬只左右，占比約60%；中型規模化雞場的養殖規模在10萬只到20萬只之間，占比約20%；養殖規模為50萬只以上的大型雞場占比約20%。大型規模化養雞場群體數量小，但承擔了較大的養殖量。從2015年年底開始，整個蛋雞養殖產業均處于虧損狀態，在這樣的狀態下，蛋雞養殖的規模化程度卻越來越高。

山西晉龍養殖股份有限公司（下稱山西晉龍）總裁楊學勤同樣表示，現在一兩千只雞的養殖戶在減少，1萬只雞以上的養殖戶數量在增加，有一部分管理不好的養殖戶，由于虧損被市場淘汰，而管理好的養殖戶，養殖規模逐步擴大，從三五千只雞擴張到養殖1萬多只雞。由于小戶退出，大戶發展壯大，養殖戶的數量在逐步下降。

創建于1988年的山西晉龍集團位于山西省稷山縣，擁有6個蛋雞養殖公司，是一個集飼料生產、蛋雞養殖、蛋品加工于一體的縱向一條龍企業。2017年3月24日，集團下屬的山西晉龍養殖股份有限公司被大商所設為雞蛋非基準交割廠庫。

“在養殖板塊，我們共有6個養殖場，現在的存欄量是800萬只蛋雞，其中在產蛋雞600萬只。”楊學勤告訴期貨日報記者，未來蛋雞養殖只能靠良好的管理保持微盈利的狀態，去年1—7月份行業嚴重虧損，8月份開始收支基本持平或者略有盈利，今年3月份至今，行業基本處于盈虧平衡狀態。

楊學勤認為，今年7月下旬開始雞蛋價格可能會小幅上漲，年底會更高一點，大概會在4元/斤左右。“基本上每年都是這個規律，上半年價格低，下半年價格高，蛋雞養殖利潤不高，明年應該仍是微利，而且微利狀態會持續很長一段時間。”

張穎與楊學勤有著相似的感受。“近10年來，我明顯感到整個行業利潤都處在盈虧平衡點附近。”張穎說，從事這個群體的人缺少其他技能，單純依靠養雞，所以有盈利便開始釋放產能，產能增加后行業利潤便會回落，這使得雞蛋價格長期在企業盈虧平衡點附近振蕩。

近期，蛋雞養殖企業開始擔心中美貿易戰可能對產業發展產生影響。張穎表示，中美貿易戰對整個畜禽養殖都將帶來較大的打擊。中國大豆84%依靠進口，而大豆壓榨的產品——豆粕又是畜禽養殖的主要原料，所以今年大豆市場表現的不穩定性和未來預期的不確定性導致養殖企業生產成本增加。“現在每斤雞蛋養殖成本較去年約增長4毛錢，增幅約15%。”

張穎告訴記者，今年國內玉米價格出現上升態勢，因為中美貿易戰，豆粕價格也出現上漲，而養殖企業在未來一段時間的產能已經確定，雖然養殖成本上升，但雞蛋價格卻可能出現下跌，企業虧損可能會很嚴重，這是個“痛苦掙扎”的過程。

B 下游——雞蛋加工企業被市場“牽著鼻子走”

蘇州歐福蛋業（下稱歐福蛋業）是此次調研的一家蛋品加工企業。據了解，歐福蛋業是丹麥著名蛋制品集團SANOVO EGG GROUP在中國的成員企業。

“我們公司主要做蛋品加工，產品包括蛋液、蛋粉、預制蛋制品和功能性蛋制品等。”歐福蛋業采購總監韓太鑫告訴期貨日報記者，歐福蛋業的主要原料為鮮雞蛋，現有用量平均每月4000噸左右，由于外資公司在國內從事農產品生產、銷售面臨一些制約，公司不適合自己建設蛋雞養殖場，目前主要供應模式為協議養殖場合作供應，隨行就市定價，因此會面臨雞蛋價格變動頻繁導致某一時段采購成本過高的問題。

“我們加工企業希望雞蛋價格在基準線上小幅波動。” 韓太鑫舉例說，去年上半年雞蛋價格很低，從表面上看加工企業買到了低價雞蛋，但是企業的客戶也看到了下降的雞蛋價格，企業產品的銷售價格也會降低。這些產品的售價一旦降下來，加工企業后期再要求加價就比較麻煩，特別是下半年蛋價快速反彈，而下游加工產品的價格卻很難立刻上調。可以說，去年大幅波動的市場行情對整個行業都產生了非常大的“殺傷”。他認為，去年下半年雞蛋價格大幅反彈，又刺激了養殖戶的補欄熱情，使得當時雞苗價格上漲到三四塊錢一只。“我們很擔心明年雞蛋價格又會迎來一波低價潮。”

對于中美貿易戰，韓太鑫認為短期內對雞蛋加工企業的影響還不明顯，因為雞蛋價格是市場供需形成的，與蛋雞存欄量的高低關系密切，短期內雞蛋產能是穩定的，即使養殖成本上升，養殖戶虧錢也仍然需要根據市場供需情況定價賣蛋。“中美貿易戰雖然提高了豆粕、玉米的成本，但至少在一年以內對雞蛋售價的影響不會有太大的沖擊。長期看，可能會推高國內雞蛋的價格。”

C “用活”金融工具，養殖企業提高市場競爭力

在整個行業產能過剩的狀態下，養殖戶和養殖企業都在積極尋求出路。除了跟著政策要求和支持開展養殖，還有一些養殖企業走在行業前沿，通過運用金融工具規避風險，在減少虧損的同時，進一步提升企業的市場競爭力。

四川綠科同樣受到這方面的困擾。張穎坦言，2013年雞蛋期貨上市時，他還不懂什么叫期貨，直到2015年一個調研團來調研他們企業時，他才了解雞蛋期貨。身為成都電子科技大學應用電子專業的畢業生，張穎學習能力很強，短短幾年時間，他就對金融風險管理工具運用自如，透徹地“用活”了金融工具。

“雞蛋期貨是個很好的風險管理工具。”張穎為我們介紹了2017年蛋價大漲大跌時，他們企業是如何通過利用雞蛋期貨的價格發現功能進行合理資源配置的。

“2016年下半年，我通過查看雞蛋期貨合約盤面價格，預測2017年上半年行業將出現巨虧，便在2016年下半年開始壓縮產能，到2017年年初時，企業產能已經壓縮至三分之一，我們再將企業所剩的產能通過雞蛋期貨市場高價賣出，鎖定利潤。”張穎說，通過提前布局，在2017年上半年行業整體巨虧的時期，四川綠科的損失并不嚴重。同時，在行業因巨虧而產能加速淘汰的時候，張穎開始努力地培養后備雞，到當年下半年蛋價好轉的時候，企業的產能已恢復到了90%。

“如果在下半年才開始補欄，就趕不上當時的蛋價好行情，而通過參考期貨價格，企業就能夠合理有效地配置資源，減少市場價格波動帶來的風險沖擊，也正因為有效利用了期貨的價格發現和風險管理功能，我們在2017年雞蛋價格大漲大跌中保持著較穩定的現貨經營。”張穎表示。

張穎還舉了一個期貨套保的案例，在2017年11月時，雞蛋期、現貨價格都較高，當時考慮2018年2月份春節后屬于季節性價格下滑期，雞蛋價格將較低，企業便提前在期貨市場上賣出了次年2月的合約540手，并于2018年1月底平倉，“最后雖然現貨虧損了一些，但是期貨盤面的盈利彌補了這部分現貨虧損。”

四川綠科的期貨操作十分靈活，不僅利用期貨市場“賣雞蛋”，還會運用期貨補充自有產能。“并非養殖企業就一定只能‘賣期貨’。”張穎說，企業可以根據現貨產量在期貨市場賣出，也可以在市場需求較大、自身產量不足時通過買期貨補充部分產能。“例如，去年下半年四川綠科產能恢復至80%—90%，仍有10%—20%的產能未恢復。由于行業上半年淘汰產能過多，下半年市場需求相對較高，預計蛋價將反彈，而企業無法立即全部恢復產能，便買入雞蛋期貨作為自身產能的補充。“我們無論是做期貨，還是買保險或場外期權，都堅持一個理念，即結合自身的產能，真正做到期現結合，絕不參與投機。”張穎認真的說。

通過四川綠科帶頭組織，該合作社2017年參與了雞蛋“保險+期貨”試點項目，承保雞蛋規模3600噸，成為四川省落地的首個“保險+期貨”項目。最終華西期貨進行了保底賠付，對未能行權的場外期權最高賠付給合作社15萬元。這樣，合作社除現貨銷售收入外，還增加收入15萬元。

積極運用期貨、場外期權等工具避險增益的當然遠不止四川綠科一家企業，山西晉龍和歐福蛋業在利用金融工具管理風險上也各有一套。為了進一步擴大與下游消費企業的銷蛋規模，2017年10月，山西晉龍與歐福蛋業簽訂封頂價格的銷售合同，約定2018年1月18日前以不超過約定的價格向歐福蛋業售賣雞蛋，數量1500噸。山西晉龍認為，在合同期間蛋價上漲可能性大，希望能與下游簽訂合約擴大銷售規模同時獲得蛋價上漲的既有盈利。為此，山西晉龍在簽訂合同時購買了美式看漲期權對沖風險。

2017年11月山西晉龍完成該筆期權交易，期權端獲得凈利潤16.8萬元。楊學勤認為，期權套保與傳統期貨套保相比，不僅能提前控制成本還能保持既有盈利，雖然需要花費權利金，但是企業認為從管理上可以更好控制，特別是在期現基差不穩定的情況下，利用期權套保相比期貨在極端行情條件下更具有優勢。

值得一提的是，雞蛋期貨自去年3月份開始實行全月每日選擇交割和車板交割等新制度以來，不僅雞蛋期貨與現貨的價格擬合度大幅提升，產業客戶在近月合約上的參與度也穩步增長，雞蛋期貨成為國內首個全合約活躍的農產品期貨品種。“雞蛋期貨交割新規更方便產業客戶靈活操作，特別是促進了近月合約交易量的增加，也使得期現結合的更為緊密。可以說，期貨合約的不斷完善有效促進了雞蛋期貨功能的充分發揮。”楊學勤說。

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