原油期貨九月首次交割將是重要考驗

最近這段時間，國內的油價都在漲，不論是國內成品油還是國外的倫敦布倫特、紐約WTI原油期貨都出現了大幅度上漲。那么，這個時候國內的原油期貨怎么了呢？

對國內的原油期貨來說，有3個點值得關注，首先，上海原油期貨自3月26日上市以來運行過百日，僅日均成交量一項，其已經超過迪拜商品交易所（DME）阿曼原油期貨品種，成為亞洲交易量最大的原油期貨合約，僅次于美國紐約WTI原油期貨與英國布倫特原油期貨（Brent），躋身全球交易量前三。

我們來回顧一下上海原油期貨的“上市百日”：3月26日上市首日成交量為42336手，4月12日成交量首次超10萬手，短短18天成交量就翻了一倍多。而五月份的月統計數據更是顯示，內盤原油期貨5月各合約總成交量為3757370手，平均日成交量約為12萬手，已遠遠超過10萬手（單邊5萬手）。而WTI原油期貨經過三年時間單邊成交量達到5萬手，布倫特原油期貨經過五年時間單邊成交量達到5萬手。內盤原油期貨僅僅只用了兩個多月的時間，就達到了美原油三年，布倫特原油五年才達到的規模，也從側面證實了國內原油期貨上市所獲得的巨大成功。

在交投逐漸活躍的背景下，也有相關機構統計了原油期貨成交活躍的主要時間段，發現集中在夜盤交易時段，且夜盤成交量要遠大于白天的成交量，6月20日夜盤甚至貢獻了全天80%的成交量。而國內的夜盤正好對應國外白天的交易時段。由此，中國原油期貨上市整一百天，雖然成交量猛增，穩居全球第三，且交投活躍，但是目前階段仍處于跟隨外盤兩大國際油價的態勢，還未成一方之勢，獨立性有待進一步提升。

第二點，7月3日，上海國際能源交易中心調低原油期貨遠月合約手續費。自3月26日上海原油期貨上市以來，主力合約1809交投活躍，已然成為全球第三大原油期貨，但是市場普遍關注到，后續合約的交易流動性偏弱。一個完整的期貨價格發現功能不僅僅體現在主力合約上，而應體現出具有合理流動性分布的、由各遠期合約共同構建的“遠期價格曲線”。

因此，有專家指出，只有上海原油期貨形成可交易的系列遠期價格，上海原油期貨才能發揮出區域市場供需晴雨表的功能，才能有效反映區域市場的供需狀態。為此，上海國際能源交易中心適時降低1810/1811合約交易手續費，積極引導移倉，實現1809合約向1810合約連續換月，十分必要。

調整交易手續費有助于降低原油期貨投資者的交易成本，提升交易活躍度，有助于擴大兩個合約的成交量和持倉量，有利于主力合約的平穩過渡。這一政策紅利也將穩定9月份交割正式開啟后的市場發展。中海油進出口公司首席經濟師佘建躍也認為，此舉有利于原油期貨遠月合約的流動性改善和主力合約平穩換月，提升遠月流通性。

第三點，跟隨國際原油價格的上漲，上海原油期貨價格屢破上市新高。自3月26日原油期貨上市以來，總體呈震蕩上漲的態勢，尤其是6月底開始，原油期貨開啟了一波犀利的上攻，不斷的刷新上市新高，在7月2日更是達到510元的上市高點。伴隨著價格的高企，成交量也異常活躍，近一周原油1809合約的成交量均在20萬手以上。

這樣的交投情況對一個商品期貨品種來說，當然是不錯的，但是，國內原油期貨上市的初衷是為了在國際上能夠擁有原油定價權，從上市百日的原油期貨表現來看，目前還遠遠不能滿足這一希冀。

從量級看，截止目前，中國原油期貨成交量約為28萬，相較于上市首日增幅高達7倍，但和擁有百萬級成交量的美原油相比，還是小巫見大巫。

從結構看，內盤原油期貨夜盤成交量占據全天成交量的80%，顯得有些主次顛倒，也進一步說明了其獨立性較差。

從規模看，期貨市場日成交量與原油進口量相差甚遠，無法匹配中國當前的現貨市場。

同時國際投資者參與仍不充分。

最重要的是，作為全球最重要的戰略資源，我們的綜合國力仍然不足以支撐原油價格的全球定價。

我們看到，特朗普在推特上一條新聞，就足以影響原油價格的漲跌。而在這背后是美國對于中東地區無與倫比的掌控力。美國甚至可以威脅全球不要購買伊朗的石油，而打一個電話就能強迫沙特事實上撕毀OPEC的減產協議，從而增加石油產量。

美國的這種地緣政治強權和干預能力仍然是獨步全球，談及人民幣國際化為時尚早，而更多的反應國內原油市場需求的價格信號則是原油期貨市場最根本的要務。

中國的原油期貨第一步目標仍然應當立足于國內，如何調動地煉企業更多的參與，做好即將來臨的實物交割洗禮。

或者說能否吸引國內地煉企業以及合格進口商，不再按照北海布倫特原油為點價指引，而是真的采用上海原油期貨價格，作為長期生產協議價格才是真正考驗上期所的大考。

在國內油價又將上漲之際，筆者希望剛過百日的國內原油期貨在艱巨的挑戰面前穩扎穩打，原油期貨即將迎來9月的首次交割，這將是一次重要的考驗，也讓我們拭目以待。

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