向上驅動力不足 國內鋁價筑底運行

鋁：電解鋁成本端有望反彈，中美貿易關稅加征，鋁價堅挺。

期貨市場，滬鋁活躍合約收盤價14080元/噸，環比漲0.64%；LME3月鋁收盤價2086.5美元/噸，環比漲0.31%，滬倫比值回升至6.748。LME鋁庫存110.6萬噸，環比回落0.06萬噸；滬期鋁倉單74萬噸，環比降0.56萬噸。

現貨方面成交價格13900-13940元/噸，上漲40元/噸；廣東南儲報13940-14040元/噸，上漲40元/噸；兩地價差70元/噸。華東市場上游正常出貨，市場成交基本集中在中間商交投，下游企業按需采購；華南市場上游少量出貨，中間商和下游企業多觀望。市場淡季來到，整體下游接貨積極性不高。庫存方面，據數據，國內現貨電解鋁庫存方面環比持平，鋁錠現貨數據176.6萬噸；數據顯示國內電解鋁現貨庫存183.4萬噸，與上周四相比減少1萬噸。今日關注現貨庫存數據。

宏觀方面：

周五中美互征關稅，兩大經濟體的貿易爭端升級。美國6月非農就業數據再次超預期，6月失業率4%，預期3.8%，前值3.8%；勞動力參與率62.9%，預期62.7%，前值62.7%；非農就業人口變動21.3萬人，預期19.5萬人。

鋁業要聞：

國內氧化鋁價格止跌回升，全國現貨均價2713元/噸，較上周下跌16元/噸。據我的有色，氧化鋁廠陸續聲明減產。河南香江萬基鋁業氧化鋁生產線減產，停了一條80萬噸的生產線，影響產量1700噸/天。此外，中鋁山西部分氧化鋁生產線彈性生產，涉及產能77萬噸。同時，山東地區七月魏橋預焙陽極定價降100，目前出廠價格3100元/噸左右，陽極廠生產接近盈虧平衡線，不排除減產挺價。

主要邏輯：近期宏觀情緒影響特別是貿易戰影響減退。從基本面角度來看，我們認為目前國內電解鋁成本下跌空間有限，目前平均完全成本在13500元/噸附近，而隨著鋁土礦價格持續上調、氧化鋁廠減產，氧化鋁價格有望反彈；而鋁下游消費符合預期，逐步進入淡季，國內期貨及現貨、LME庫存回落幅度減弱，向上驅動力不足，國內鋁價筑底運行。今日預計滬鋁將震蕩運行。

操作方面：建議觀望，或逢高滬倫比值做內外套，亦或者將鋁作為近期多頭配置進行對沖。

警惕風險點：海外貿易摩擦升級。

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