7.9今日原油價格行情走勢：貿易戰主導市場油價短期高位震蕩

煉廠利潤持續走弱，需求端現隱憂

我們認為近期除了需要關注原油供給端的影響之外，需求側的邊際變化也不可忽視，目前市場的主要矛盾是6月初以來煉廠利潤的快速回落，我們認為這反應出原油市場的運行邏輯已經發生了較大的變化，即6月份之前油價的上漲部分歸功于需求推動，裂解價差是走強的，也就表明價格在產業鏈上的傳導是順暢的，而6月份之后不管是汽油裂差還是柴油裂差均快速回落，這表明來自需求端的壓力和矛盾正在增加。我們認為需求端面臨來自三方面的壓力：1.貿易戰對全球經濟的拖累;2.新興經濟體成品油需求放緩;3.油價上漲與美元升值的壓力。7月6號美國對華340億美元商品關稅正式生效，而作為回擊中國對美方關稅懲罰也隨后啟動，從中長期角度上看，貿易戰將拖累全球經濟復蘇，從而打壓石油需求，具體到行業層面，對航空業與航運業均有直接的負面沖擊。新興經濟體方面，受到資本外流、美元升值等因素，以阿根廷、土耳其、巴西等普遍面臨經濟增速放緩的壓力，中國二季度的成品油消費增速也被下修，目前僅有印度需求增長增長尚可。而受到油價上漲以及本幣貶值的影響，部分的成品油零售價格高企，引發消費者不滿，較為突出的就是5月份巴西卡車司機罷工，導致巴西政府更換了巴西國油掌門人并宣布將逐步降低成品油價格，而墨西哥與巴西類似，左翼人士洛佩茲當選之后，計劃將燃料價格凍結3年。去年以來，拉美成品油進口是歐美煉廠利潤的重要支撐，然而目前需求放緩，價格抑制以及本地煉廠開工增加，成品油進口放緩預計對歐美煉廠利潤帶來不小的壓力。此外印度，中國等開始大規模推動乙醇替代能源的政策，從中期上看也不利于成品油消費增長。

觀點： 政治博弈主導，油價進入震蕩

邏輯：上周油價高位震蕩。特朗普自身提供多空制衡。一方面，特朗普密集施壓歐亞原油進口國，要求將伊朗出口完全降至零。若伊朗約 240 萬桶/日出口供應完全中斷，委內瑞拉繼續減產;歐佩克所有可啟用剩余產量全部疊加，仍不足以彌補供需缺口。油價存大幅上行可能。另一方面，特朗普致電沙特國王要求增產200 萬桶/日，持續指責歐佩克推升油價，壓制油價決心似堅決。貿易戰開啟也將對原油需求起到抑制作用。綜合來看，伊朗出口降至 0 及沙特完全增產 200 萬桶/日的可能性均不大，實際執行情況仍需繼續觀察特朗普行動。

近期支撐油價上行的多處供應中斷仍尚未恢復。利比亞國內局勢變化導致多港口進入不可抗力狀態，目前產量已下降約 50萬桶/日至 53 萬桶/日。尼日利亞計劃于 7 月 4 日恢復的 BonnyLight 出口仍處于不可抗力狀態。加拿大計劃于 7 月底重啟的Syncrude 油砂加工裝置據稱可能會推遲至 9 月。供應實質下行及需求逐漸上行，將對油價起到較好支撐。

期貨方面，目前仍處政治博弈行情，下半年特朗普將是主要不確定性來源。三季度供需推動向上，若特朗普執意壓制油價，或需妥協對伊朗制裁力度，或通過釋放戰略儲備庫存填補缺口。短期市場對特朗普態度仍心存忌諱，但需關注其實際行動;若無有效壓制油價措施，后期上行空間或許仍存。本周關注周二、三、四發布的 EIA、OPEC、IEA 報告對于下半年市場評估。

策略建議：1.絕對價格：短期實質供應中斷推升油價，特朗普或可壓制上漲空間，但大幅下跌或需等待部分供應回歸。中期關注供需缺口推動去庫帶動回調做多機會，長期關注增產到位及需求走弱后季節低位。2. 跨區價差：夏季開工上行，美油增速放緩，庫欣維持去庫，價差或維持低位。秋季檢修高峰，庫欣轉為累庫，若物流瓶頸無法得到良好疏通，價差或再度走擴。3. 內外盤價差：關注人民幣貶值及首月合約交割窗口臨近帶動的 SC/Brent比價階段性上行空間。

風險因素：上行風險:地緣沖突升級;下行風險:金融系統風險。

【外盤表現】

Brent 原油期貨上一交易日結算價：77.11美元/桶，跌0.28美元/桶或環比-0.36 %;WTI 原油期貨上一交易日結算價：73.80美元/桶，漲0.86美元/桶或環比1.18%;布倫特原油與WTI原油期貨價差：3.31美元/桶。

【重要資訊】

上周五原油上漲行情受非農數據的擾動較大，美國6月非農最終結果顯示，勞動參與率表現良好，但失業率與薪資增速表現差強人意，數據發布后，美指承壓回落，美油止跌回升。美國6月非農就業人口變動 21.3萬人，預期 19.5萬人，前值 22.3萬人修正為 24.4萬人。同時發布的失業率略有回升，具體來看，美國6月失業率 4%，預期 3.8%，前值 3.8%。美國6月勞動力參與率 62.9%，預期 62.7%，前值 62.7%。6月時薪增速方面不及預期和前值，令人失望。6月時薪同比增長72美分，與上月持平，但美國6月平均每小時工資環比增長0.2%。

上周韓國能源部舉行了會議，當地煉油商包括Hyundai Oilbank 參與其中，共同討論美國退出2015年伊朗核協議，對伊朗實施制裁對韓國貿易的影響，包括石油進口以及與伊朗伊斯蘭共和國的金融交易。據悉，韓國組建了專題小組，分析美國對伊朗制裁對韓國經濟的影響，并制定對策，韓國政府也正在尋求美國對伊朗原油進口的制裁豁免權。目前，韓國正在等待美國對其煉油廠，在為期180天的過渡期間內，能否繼續進口伊朗原油的官方回應。韓國政府官員將于上月首輪訪問后前往美國舉行第二輪會談，確切日期未給出。

“中美貿易戰”打響，美國農場主支持自由貿易組織6日發布兩份聲明，批評美國政府當天開始對340億美元中國產品加征關稅，指出美國農民利益因此受到嚴重影響，并呼吁特朗普政府停止貿易戰。

美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)周五(7月6日)公布數據顯示，截至7月6日當周，美國石油活躍鉆井數增加5座至863座。

【策略】：中短期WTI 在70.5-79.5區間，布倫特在75-85區間，預計消息面上，仍將聚焦伊朗制裁問題，特朗普態度軟化概率較小，沙特6月增產幅度較大抑制漲幅，價格走勢預期震蕩偏強;短期高位盤整局勢未破，適合高拋低吸。

本周關注產量意外損失風險，油價或得到提振

宏觀面風險存在部分影響，銅價持續下滑，原油價格同樣受到負面沖擊，加上俄羅斯對美國油氣產品等征收關稅則施壓額外壓力，周末加拿大油砂設施暫停運作則令油價顯著反彈;展望本周，美國對伊朗擴大制裁、伊核協議的重新談判等事件或成為重點，而伊朗也已多次威脅封鎖油品運輸要道霍爾木茲海峽，潛在的地緣政治風險或令油價得到脈沖式提振，同時因處消費旺季，庫存處于下降周期，PERMIAN 運力瓶頸仍有待解決，庫欣地區庫存有望進一步下滑，給予油價支撐，因此，本周油價或偏強運行，前空止盈，新多嘗試。

美元大幅下滑，但貴金屬表現平平，持續下降的實物持倉表明市場此前因美元持續走強帶來的悲觀情緒仍有待消化，但美元見頂信號的愈加強烈，且美聯儲加息預期也有所降溫，貴金屬上方壓力有所減小，可持逢低試多思路。

單邊策略建議：合約：SC1809;方向：多;動態：持有;入場價：495.5;合約：AU1812;方向：多;動態：新增;入場價：273.2;

組合策略建議：合約：多 WTI1808-空 BRENT1809;動態：持有;入場價：65.61/74.49。

原油：油價短期或震蕩調整

上周五原油期貨價格盤中沖高回落，夜盤低開后震蕩回升。基本面， 加拿大油砂產量減少導致美國庫欣地區原油庫存降低至三年半低點，WTI受到支撐，美國就業數據強勁也支撐美國原油期貨市場氣氛。但是沙特阿拉伯增產打壓布倫特原油期貨。技術面，SC1809合約短期或震蕩調整。操作建議：暫時觀望。

宏觀面消息：

1、美國6月新增非農超預期，失業率時薪數據遜于預期。

2、新華社：中國對美關稅反制措施于6日12:01正式實施;李克強稱打貿易戰損人害己。

供需面消息：

1、 伊朗核問題外長會聯合聲明：重申致力于全面、有效執行全面協議。俄羅斯外長拉夫羅夫：伊朗核協議參與方將尋求不受美國“沖動”影響與伊朗開展貿易的方式。

2、 美國油服貝克休斯周報：美國至7月6日當周石油鉆井數增加5臺，至863臺。

3、 美銀美林：如果將伊朗石油出口打壓至零、且沙特不能維持石油產出，油價最多可能會上漲50美元/桶。如果將伊朗石油出口的限制幅度從50萬桶/日提高至100萬桶/日，布倫特原油價格可能會上漲8-9美元/桶。

4、利比亞石油公司：當前利比亞原油產量為52.7萬桶/日。

投資策略：

上一交易日，油價在亞市收盤后再度震蕩下跌，但歐美盤中利比亞石油公司的消息稱當前利比亞原油產量為52.7萬桶/日，這一產量數據較2018年前5個月的平均產量98萬桶/日大幅下滑，目前利比亞東部三個港口Zueitina、Hariga和Brega暫停原油裝載，此外Es Sider、Ras Lanuf西部兩大港口的儲罐損毀，短期內將對利比亞石油出口造成抑制。技術上，SC1809在487元附近暫獲支撐，接近周五日評中目標位，日內繼續關注5日均線及502元附近壓力，有效突破后多單及時離場。

原油短期震蕩盤整

要點：

1、 原油期貨價格: SC:495.5元/桶(-0.44%);WTI:73.92元/桶(+1.34%);BRENT：77.29美元/桶(-1.49%)。

2、 行業要聞：

(1)美國6月29日當周EIA原油庫存 +124.5萬桶，預期 -500萬桶，前值 -989.1萬桶。庫欣地區原油庫存 -211.3萬桶，至2014年12月份以來新低，前值 -271.3萬桶。汽油庫存 -150.5萬桶，預期 -75萬桶，前值 +115.6萬桶。精煉油庫存 +13.4萬桶，預期 -68.5萬桶，前值 +1.5萬桶。精煉廠設備利用率 -0.4%，預期 0%，前值 +0.8%。

(2)特朗普再度施壓歐佩克降價;沙特阿美把8月份面向亞洲客戶的原油售價調低0.2美元，面向歐洲客戶的原油售價調低0.45美元，面向美國客戶的原油售價調低0.1美元。沙特阿美周三表示，其將自10月1日開始調整銷往亞洲的長約原油計價方式，證實此前媒體有關報道。最新的計價方式將基于迪拜商業交易所(DME)交易的阿曼原油期貨月均價格和標普全球普氏能源資訊評估的迪拜平均現貨價格，不再基于普氏評估的阿曼和迪拜平均價。這也是自1980年代中期以來，沙特阿美首度調整其官方售價((OSP)基準。市場人士稱，DME在2007年推出阿曼原油期貨，這是流動性最強的實物交割中東原油期貨。相比之下，在普氏收市價評估期間，很少有對于阿曼船貨的買盤和賣盤。雖然OPEC決定增產，但原油價格依然處在高水平，市場似乎仍然在供不應求的情況下。

(3) 據伊朗石油部官方網站Shana：伊朗稱，美國總統特朗普的推特推升了油價，而非OPEC。伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽，恐阻斷全球30%的海上石油運輸;伊朗威脅稱，如果無法向國際市場銷售石油，該國將會封鎖被稱為世界最重要石油咽喉的霍爾木茲海峽。每天經過這個海峽的原油約占全球海運原油的30%。德國商業銀行周四在一份報告中表示，若該海峽遭到封鎖，對油價產生的影響“幾乎不可估量”。

(4)中美貿易戰正式開打，7月6日中午中國商務部新聞發言人就美國對340億美元中國產品加征關稅發表談話：美國7月6日開始對340億美元中國產品加征25%的關稅。美國違反世貿規則，發動了迄今為止經濟史上規模最大的貿易戰。這種征稅行為是典型的貿易霸凌主義，正在嚴重危害全球產業鏈和價值鏈安全，阻礙全球經濟復蘇步伐，引發全球市場動蕩，還將波及全球更多無辜的跨國公司、一般企業和普通消費者，不但無助、還將有損于美國企業和人民利益。

小結

近期特朗普要求沙特增產，并且強調沙特還有200萬桶/天剩余產能可增產，市場卻關注增產后全球剩余可用產能的驟降上。特朗普一方面希望對伊朗實施史上最嚴厲的制裁，這可能將導致伊朗原油出口量下降160至170萬桶/天，另一方面又希望沙特增產以填補伊朗這一缺口。因為在目前缺乏投資的情況下，沙特基本沒有能力維持1100萬桶/天的產量。所以沙特一直沒有正面回應200萬桶/天的原因。在此情況下，美國戰略儲備的釋放可能將在所難免。如果特朗普嚴厲制裁伊朗，油價中期將會大幅上行。

短期來看，布倫特基本面目前仍處弱勢。中國地煉煉油廠需求放緩，在過去兩個月內，四艘超級油輪由于難以找到買家，無法完全卸貨，只能在海上徘徊。同時國內恒力的原油已經入庫。B-W價差縮窄至3.8左右，WTI1-3價差達4.7美元，Brent1-3價差僅0.5美元，顯示美國短期因國內因素影響偏強，布倫特市場相對平衡。預計短期原油在高位震蕩偏弱。

石油輸出國組織增產幅度或超過100萬桶/日，令原油多頭大受打擊，不過美元回落以及美國石油活躍鉆井數下降為油價帶來一定支撐。周中美國原油庫存報告全面利好，令原油多頭信心大受提振，盡管石油輸出國組織已經明確將逐步增產，但伊朗和利比亞原油供應下降料將抵消這一利空。6.30日特朗普要求沙特擴大增產至200萬桶/日，但我們認為這表明美國制裁伊朗確定性更大，這或將導致11月之前伊朗原油出口下滑180-200萬桶/日，另外市場也在質疑沙特短期內沒有200萬桶/日的增產能力，長期來看，我們認為原油的供需改善確定在增加，慢牛行情難以扭轉。