7.6今日瀝青價格行情分析：油價震蕩下行瀝青繼續反彈

低開工率與低庫存支撐瀝青價格

觀點概述：

瀝青近期仍然維持區間波動走勢，主力1812合約昨日下午收盤3236元/噸，較前一日結算上漲28元/噸，漲幅0.87%，持倉414878手，增加22432手，成交510374手，增加86182手。我們維持關于油價與瀝青之間的觀點，若原油價格能夠在7月份維持高價位區間震蕩，瀝青成本端受到利好支撐，大幅回調的風險有所減低。高油價有助于瀝青價格平穩度過7月份需求淡季。

現貨市場本周價格保持穩定，在原油成本端支持的作用下，主產瀝青煉廠挺價意愿明顯。供給方希望在淡季結束之前(7月底)保持價格堅挺。根據昨日百川資訊公布的煉廠開工率與庫存數據，華東地區延續低開工率與低庫存的情況，鎮海煉化7月2-4日瀝青停產，上海石化6月25-7月4日瀝青停產，帶區域內動開工率環比下降3%，至31%的水平。而此前供給有所回升的華北山東地區本周也出現下降，東明石化6月23日轉產焦化，煉廠開工率環比繼續下降1%，至33%，同時部分煉廠瀝青停產中，消化前期庫存，華北山東區域庫存環比下降 3%至34%的水平。

低開工率與低庫存的背后是在原油價格高企后，煉廠生產瀝青利潤的回調，面對原料端的高價位，即使在需求旺季并未來臨的階段，瀝青期現貨價格下跌空間有限。疊加后續進口量及潛在的原料供應問題，看多1812主力。

策略建議及分析：

建議：短期區間震蕩走勢，逢低做多1812合約。

風險：委內瑞拉局勢沖擊油價 減產聯盟恢復原油產量

昨日西南地區瀝青價格下跌，其他地區現貨價格持穩。部分地區環保督查，道路瀝青需求清淡。長三角地區近期雨水增加，煉廠出貨受到影響，庫存消耗較慢，部分資源外銷其他地區。西北地區主力煉廠產銷平衡，個別煉廠下調價格刺激出貨，庫存處于中位偏上水平。東北地區船燃與焦化需求并未有明顯改善，煉廠出貨緩慢，庫存有所上升。山東地區部分煉廠正常生產，整體資源量保持穩定，但下游需求釋放有限。華南西南地區受天氣影響出貨量明顯下滑。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日增倉上行，原油漲勢漸緩施壓瀝青，煉廠盤面利潤有所修復，操作上前期高點附近止盈。

觀點：基差企穩，高成本下煉廠瀝青加工利潤繼續惡化

(1) 7.4 國內瀝青廠裝置開工率 45%，環比上周下降 1%，在利潤惡化的情況下，煉廠開工率處在相對低位。7.4 日國內瀝青廠總庫存水平 45%，環比上周下降 2%，開工、庫存相對低位支撐瀝青價格。

(2)7.5 華東-主力合約價差 74 元/噸，山東-主力合約價差-26 元/噸，華東需求好于山東地區，后期隨著需求啟動兩地價差會逐漸修復;5 日期貨合約 9-12 月差達到-36 元/噸，回到遠月升水階段。

(4)根據中燃馬瑞油的貼水報價來看，代理費加貼水約 4-5 美金，反映了馬瑞油供應緊張，更加劇了煉廠加工利潤的惡化。

邏輯：從原料端來看，仍未找到委內瑞拉馬瑞油的替代原料，馬瑞原油船貨供應受限，瀝青產量增幅有限，此外，韓國煉廠轉產燃料油，瀝青產量下降導致中國瀝青到港量下降，利空因素影響弱于利多因素的影響。重點關注本月馬瑞油到港量以及煉廠利潤惡化降開工負荷的時間點。

操作策略：多瀝青對 WTI 價差

風險因素 ：上行風險：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風險：持續時間長的大范圍降雨

原油震蕩下行，瀝青繼續反彈

盤面情況：7月5號瀝青1812合約繼續反彈，開盤3204，最高3252，最低3170，收盤3236，上漲0.75%，持倉增加2.2萬手至41.5萬手。

周四外盤美原油指數高位震蕩，主力合約8月高位震蕩，收于73.12。

現貨價格：現貨價格：東北地區報價在2750元/噸，持平;華東地區報價2800元/噸，持平;華北地區報價2800元/噸，持平;山東地區報2850/噸，持平。

觀點總結：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現，南方市場需求或有望繼續擴大，瀝青將迎來消費旺季，但是上漲動能存疑。北方限產消息引發漲停，技術上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續下跌，瀝青需求預期支撐期價。短線可以根據5日線做空。

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本推動，由于地方煉廠虧損，生產積極性降低，雖然近期國內瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產積極性不佳使得部分區域庫存處于低位。同時，進口瀝青到貨減少且價格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價格上漲帶來需求的恢復。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調買入操作。