美元指數仍有支撐 金銀承壓下跌

內容摘要：

1、2018年上半年貴金屬市場走勢疲軟，上漲乏力，從1月以來持續震蕩走低，受到今年美元指數止跌反彈打壓。

2、美國勞動力市場表現強勁，已經接近充分就業，美國房地產數據強勁，預示著樓市將持續強勁發展，美聯儲加息預期增強。

3、中短期美元指數將延續震蕩偏高，對此，美元指數在高位運行對貴金屬來說意味著持續承受的壓力。

4、俄羅斯央行繼續保持穩定的速度增持黃金，拋售50%美債，增加5倍黃金儲備。

5、全球金幣與金條投資需求下降15%至254.9噸。因為金價一直窄幅震蕩削弱了消費者的投資興趣。

6、黃金ETF持倉持續下降，顯示投資需求降溫。

摘要：美國經濟延續強勁發展勢頭，有助于增強美聯儲加息的決心。美元指數仍于高位維穩運行，貴金屬繼續承壓反彈乏力。俄羅斯央行拋售50%美債，增加5倍黃金儲備。而一季度貴金屬需求有所下降，因金價一直窄幅震蕩削弱了投資者的熱情。此外黃金ETF持倉持續下降，顯示黃金投資需求降溫。展望后市，全球經濟延續增速發展，美國經濟發展前景仍較為明朗，將繼續支持美聯儲下半年加息加之美元指數持續高位維穩運行打壓貴金屬。此外美國貿易保護主義較強，與各國市場貿易摩擦不斷，市場避險情緒反復支撐貴金屬。預計后市貴金屬將延續震蕩偏弱運行，建議短多長空策略。

一、上半年市場行情回顧

2018年上半年貴金屬市場走勢疲軟，上漲乏力，從1月以來持續震蕩走低，受到今年美元指數止跌反彈打壓。在上半年的6個月當中，前三個月下跌，4月和5月微漲，6月承壓續跌。其中截止6月26日，滬金指數及滬銀指數均震蕩下跌，滬金指數年內跌幅為2.34%，滬銀指數跌3.3%。滬金指數年內高低點為283.8，269，滬銀高低點為3935，3611。而各主力中，滬金1812主力合約從2017年12月以來持續下跌，6個月中全跌，截止6月25日收盤價報收271.17元/克，年內跌幅為3.69%。同時滬銀主力1812合約收盤價報收3747元/千克，六個月中跌了5個月，4月震蕩微漲，年內跌幅為6.15%。

二、貴金屬價格影響因素分析

1、美國經濟增速發展，下半年加息概率較大

美國經濟是國際宏觀經濟發展的風向標，同時也影響美聯儲加息的進程，因此在我們的分析里面占有重要部分。我們從美國就業、通脹和房地產等等幾個市場最為敏感的方面進行分析。從就業情況看，美國5月非農就業人口增加22.3萬人，遠超預期19萬人。美國5月份失業率降至3.8%，為18年來最低水平，表明美國就業市場延續了強勁復蘇勢頭。此外，平均每小時工資月率前值0.1%，預期0.2%，實際0.3%，處于美國經濟周期內較高水準。整體顯示美國勞動力市場表現強勁，已經接近充分就業，支持美聯儲維持循序漸進加息。

房地產市場方面，美國6月NAHB房屋市場指數意外回落至68，扭轉前值五個月來首升，市場原先市場預期維持5月70，但仍位于50分嶺線上，反映看好前景建筑商有所下降。美國5月新屋開工年化月率前值-3.7%，預期1.9%，實際5%，反映了美國房屋市場較為活躍。同時，未來指標美國5月營建許可總數微降至130.1萬戶，仍處于年內較高位水平，表明未來行業活動將加速增長。銷售方面，美國5月新屋銷售環比上漲6.7%至68.9萬戶，增速超預期，得益于南部地區新屋銷售的強勁表現。美國5月季調后成屋銷售年化月率增長4.9%，為自2013年7月以來最大單月升幅。整體上看美國房地產數據強勁，預示著樓市將持續強勁發展。

房地產市場方面，美國6月NAHB房屋市場指數意外回落至68，扭轉前值五個月來首升，市場原先市場預期維持5月70，但仍位于50分嶺線上，反映看好前景建筑商有所下降。美國5月新屋開工年化月率前值-3.7%，預期1.9%，實際5%，反映了美國房屋市場較為活躍。同時，未來指標美國5月營建許可總數微降至130.1萬戶，仍處于年內較高位水平，表明未來行業活動將加速增長。銷售方面，美國5月新屋銷售環比上漲6.7%至68.9萬戶，增速超預期，得益于南部地區新屋銷售的強勁表現。美國5月季調后成屋銷售年化月率增長4.9%，為自2013年7月以來最大單月升幅。整體上看美國房地產數據強勁，預示著樓市將持續強勁發展。

5月份美國經濟數據增速上揚，為美聯儲6月加息注入信心。美聯儲6月如期宣布加息25個基點，將聯邦基金利率上調至1.75%-2.00%區間，為今年以來的第二次加息。會議上，美聯儲表示對美國目前經濟情況較為滿意，認為當前經濟正在穩步增長，貨幣政策是寬松的，同時也暗示了美聯儲將繼續收縮的可能，美聯儲上調了今年的實際經濟增速預期，從2018年3月份的2.7%上調至2.8%。傳達出偏鷹派的信號，此外美聯儲預計2018年還將有兩次加息，2019年將加息三次，2020年加息一次。

2、美元指數仍有支撐，貴金屬承壓

作為經濟晴雨表的美國標準普爾500指數運行在高位，預示市場對于美國經濟發展前景有比較肯定的看法，給美元指數的走高提供基礎。而美聯儲今年加息預期強烈，則給美元指數進一步提供支撐。今年上半年，美元指數止跌反彈，截止到6月25日，美元指數報收94.282，仍處于年內較高位運行。預計中短期美元指數將延續震蕩偏高，對此，美元指數在高位運行對貴金屬來說意味著持續承受的壓力。

3、央行黃金儲備

俄羅斯央行繼續保持穩定的速度增持黃金。世界黃金協會（WGC）公布的最新數據顯示，截至六月，全球官方黃金儲備共計33813.2噸。全球前十官方黃金儲備數據表明，美國、意大利、法國、中國、瑞士、日本、荷蘭的官方儲量沒有變化，德國由3372.2噸繼續減少至3371.0噸；俄羅斯則保持其增長趨勢，由1890.8噸增1909.8噸。數據顯示，俄羅斯央行近幾年是黃金市場最大的買家，特別在今年6美聯儲議息會議后，大量拋棄了美債，轉而增購了黃金，而且早在今年4月份其黃金儲備首次超過了美債的價值。顯示對黃金將有一定的利好，但影響相對有限。而截止5月份，中國的黃金儲備量為1842.56噸，自去年以來12月以來未增加。

三、貴金屬實物需求

世界黃金協會發布的2018年一季度《黃金需求趨勢報告》顯示，全球金幣與金條投資需求下降15%至254.9噸。因為金價一直窄幅震蕩削弱了消費者的投資興趣。全球金飾需求約為487.7噸，保持平穩。中國的金飾需求因節日的推動得到提振，同時美國的金飾需求在整體經濟環境的良好支撐下也有所增長。與此相反，印度金飾消費者因本地黃金價格高位震蕩而有些灰心。一季度全球央行官方黃金儲備新增116.5噸（同比增長42%）。這是四年來最高的第一季度數據，并與2010年一季度以來的長期平均季度增儲量114.9噸相符。俄羅斯、土耳其和哈薩克斯坦共增加了約90噸黃金儲備。科技行業的黃金需求量持續增加。隨著面部識別3D傳感器越來越多地應用于智能手機、游戲設備及安全系統中，無線領域成為科技用金增長的關鍵領域。

四、黃金ETF持倉持續下降，投資需求降溫

從ETF持倉上看，隨著期金價格持續走低，上半年SPDRGoldTrust黃金ETF基金持倉也是持續流出，iSharesSilverTrust白銀ETF持倉則是波動微降，因為期銀表現比黃金較強。截止至6月25日黃金ETF持倉量為820.21噸，比年內最高時下降了5.85%（-50.99噸）。同期白銀ETF持倉量為9933.22噸，較去年底持倉減少了0.4%（39.48噸）。ETF資金持續流出，顯示市場對于貴金屬投資需求疲憊，與行情配合度較高。特別是黃金ETF持倉，流出傾向明顯，使得黃金反彈乏力。

五、貴金屬后市展望

綜述，2018上半年貴金屬價格市場走勢疲軟，滬金主力震蕩持續下跌，反彈乏力。主要受到美元指數高位維穩打壓，加之美聯儲維持漸進加息對貴金屬長期利空。展望2018下半年，世界經濟發展延續增速發展，而美國經濟發展前景仍相對較為明朗。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，2017年世界經濟增長3.8%，并預測2018年世界經濟增速將進一步提升至3.9%。美國經濟穩步發展，為美聯儲保持漸進加息繼續延后提供更多理由，美元指數高位維穩運行繼續打壓貴金屬。然而美國在貿易保護主義中過于強勢，對各國加征各種關稅，貿易摩擦頻發使得市場避險情緒襲來，在一定程度上又對貴金屬有所支撐。近期短期風險事件頻發，避險情緒支撐貴金屬價格。技術上看，黃金白銀在上方面臨各均線組壓制，反彈乏力，中長期或仍將偏弱運行。對于下半年的行情，預計延續窄幅震蕩偏空，操作上建議短多長空策略。

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